GÜNLÜK BÜLTEN - 10.05.2022

Resim

Yurt içinde bugün işsizlik oranı verisi açıklanacak

● Ayrıca firmaların net döviz açık pozisyonu verisi açıklanacak

● Hazine tahvil ihaleleri ve kira sertifikası ihracı gerçekleştirecek

● $/TL bu sabah 15,11 seviyelerinde Euro Bölgesi'nde yatırımcısı güvenini gösteren Sentix endeksi, RusyaUkrayna savaşı, enflasyon ve tedarik zinciri sıkıntıları nedeniyle, Mayıs’ta -22,6 ile Haziran 2020’den bu yana en düşük seviyesine geriledi. Bloomberg haberine göre; Rusya Maliye Bakanlığı, ABD ve Avrupa'nın yaptırımlarına maruz kalan ülke ekonomisinin bu yıl %12 daralacağını tahmin ediyor. IMF, 2022 için %8,5, 2023 için %2,3 daralma bekliyor. Rusya Başbakan Yardımcısı, petrol üretiminin Mayıs’ta bir önceki aya kıyasla artacağını, Rus petrol şirketlerinin ihracat yollarında çeşitlendirmeye gittiğini belirtti. ABD’nin yaptırım listesine Rusya'nın en önemli iki bankasının yönetim kurulu üyeleri, bir Rus devlet bankası ve 10 bağlı kuruluşu, devlet destekli bir silah üreticisi ile devlet kontrolündeki üç televizyon kanalının eklendiği açıklandı.

● Dolar endeksi güçlü seyrini sürdürdü. DXY dün gün içinde 104,2 seviyesini görmesinin ardından biraz geriledi, bu sabah 103,6 seviyesinde. Jeopolitik riskler ve Çin'de koronavirüs salgını tedbirlerinin devam etmesi, enflasyonist baskılara ilişkin endişeleri artırırken dolar güçlü seyrini sürdürdü. Güçlü dolarla gelişmekte olan ülke (GOÜ) para birimleri dün dolar karşısında değer kaybetti.

● Yurt dışı piyasalarda küresel büyüme endişeleri ve merkez bankalarının faiz artırımlarının beraberinde getirdiği satış dalgası dün de devam etti. S&P500 endeksi günlük bazda %3,2 gerileyerek Mart 2021’den beri en düşük seviyesine geldi. Nasdaq bileşik endeksinde ise %4,3 gerileme sonrası Kasım 2020’den beri en düşük seviye görüldü. Tahvil getirilerinde ise özellikle kısa vadelerde daha ağırlıklı olmak üzere bir miktar toparlanma görüldü. ABD 2 yıllık tahvil getirileri dün %2,59’dan kapandı.

● Yurt içinde bugün Mart işsizlik oranı ile Şubat ayı firmaların döviz açık pozisyonu verisi açıklanacak. Şubat’ta işsizlik oranı mevsimsellikten arındırılmış olarak %11,2’den %10,7’ye geriledi. Haziran’dan bu yana azalış eğiliminde olan reel sektörün net döviz açık pozisyonu Ocak'ta artış göstermişidi; 119,8 milyar $.

● Hazine dün gerçekleştirdiği 2 yıl vadeli tahvil ihalesinde ROT dahil toplam 6,2 milyar TL borçlandı. İhalede ortalama yıllık bileşik faiz %23,99 seviyesinde gerçekleşti. Hazine bugün 6 yıl vadeli değişken faizli ve 10 yıl vadeli sabit kuponlu tahvil ihaleleri ile 2 yıl vadeli kira sertifikasının doğrudan satışını gerçekleştirecek.

● Tahvil piyasasında 2 yıl vadeli tahvil getirilerinde yükseliş devam etti ve dün günü %24,18’den tamamladı. $/TL ise bu sabah 15,11 seviyelerinde. 5 yıllık CDS’ler 684 baz puan seviyesinde.

Piyasa ve Teknik Görünüm

● Yurtdışı tarafta özellikle ABD borsalarında zayıflayan ekonomik beklentilere bağlı olarak satış baskısı sürüyor. Dün ABD hisse endekslerinde %3’ler civarı kayılar vardı. Bu sabah ABD vadelilerinde gözlenen toparlanma eğilimi Asya piyasalarına da yansıdı ve piyasalar bir miktar dipten dönüş olasılığına odaklanmış görünüyor. Dün BIST’de ise özellikle demir/çelik hisselerindeki kuvvetli alımlar BIST-100 endeksinin 2.450 puan üzerinde kapanış yapmasına imkan sağladı. Yurtdışında toparlanma eğilimi de dikkate alındığında BIST’in güne yatay ve hafif yukarı bir seyirle başlamasını bekliyoruz.

● Teknik Yorum: BIST100 dün 2440 seviyesine sarkmanın ardından tepki yaşadı. Kapanış 2466 seviyesinde gerçekleşti. Endekste Nisan ayının son haftası itibarıyla 2400 seviyesinden başlayan tepki hareketi geçerli durumda. Diğer taraftan son iki gündür 2440/30 bandında gelişen tutunma çabası iyimserliği destekliyor. Endekste 2400 bölgesinin nispeten güçlü destek bölgesi olduğunu düşünmeye devam ediyoruz. Bununla birlikte tepki hareketinin güç kazanması ve kısa periyottaki zayıflığın giderilmesi için 2475-2510 seviyesi üzerine geri dönüşü gerekli görüyoruz. Bu durumda 2560 direnci tekrar gündeme gelebilir. Genel olarak 2475-2510 seviyesi altındaki hareket ise konsolidasyon süreci olarak değerlendirilebilecekken, 2400 seviyesi altına yaşanacak sarkma durumunda ancak düzeltme eğiliminin daha da belirgin duruma gelebileceğini, olası bu tür bir harekette de satışların devamıyla ilk aşamada 2350-2280 bandının gündeme geleceğini belirtmek gerekiyor. BIST100 için 2450-2400-2380/65-2350 destek, 2475/90- 2510-2525-2550 direnç olarak belirtilebilir.

Şirket Haberleri Devamı

● İş Bankası 1Ç22’de 250 milyon TL serbest karşılık sonrası 8,4 milyar TL net kâr açıklayarak, Ak Yatırım ve piyasa medyan tahminini (8,1 milyar TL) hafifçe geçti. Bankanın maddi öz kaynak kârlılık oranı 2021’deki %20’den %41,3’e sıçradı. Kârın önceki çeyreğe göre %31 (önceki yıla göre %355) artmasında TÜFE tahvil getirisindeki artış ve karşılık giderlerindeki azalma etkili oldu. Buna karşılık beklentiler paralelinde önceki çeyreğe göre faaliyet giderleri %20 arttı ve iştirak geliri %34 azalarak kârı baskıladı. Net faiz geliri (swap etkisi dahil) önceki çeyreğe göre %31 artarak 10,2 milyar TL oldu. Nominal TÜFE tahvil getirisinin (enflasyon verisinin de etkisiyle) %47,4’e sıçraması (2021’de %29,7) önceki çeyreğe göre faiz gelirini 2,0 milyar TL artırdı. Diğer taraftan kredi mevduat getiri makasında hafif daralma ve TL vadesiz mevduat oranında hafif gerileme net faiz marjını baskıladı. Böylece net faiz marjı (swap dahil) önceki çeyreğe göre TÜFE tahvil etkisi ile 40 baz puan artarken, TÜFE tahvil etkisi hariç 24 baz puan azaldı. Net kredi karşılık gideri (kur etkisi düzeltilmiş) eksi 84 milyon TL geldi. İş Bankası 1Ç22’de net 971 milyon TL karşılık ayırdı. Ancak karşılıklar büyük ölçüde kurdaki etkiyi yansıttığından ve ilgili hesapla ilgili 1,05 milyar TL kur koruma geliri sağlandığından net karşılık maliyeti ekside kaldı. Kredi risk maliyet oranı (kur etkisi düzeltilmiş) 2021’e 68 baz puan olurken, 1Ç22’de -6 baz puana düştü. Faaliyet giderleri önceki çeyreğe yakın 800 milyon TL sandık karşılığı ile birlikte çeyreklik %20 ve yıllık %84 arttı. Personel giderlerindeki artış %61 ile ortalamanın altına kaldı. Net komisyon gelirleri ise faaliyet giderlerinin altında %73 büyüme gösterdi. Yorum: İş Bankası TL krediler %7,5 artış ile bir miktar pazar payı kaybetti ve rakiplerinden ayrıştı. Buna karşın kredi-mevduat makasındaki daralma bir miktar dikkatimizi çekti. Diğer taraftan kredi karşılık giderlerinin yılbaşı öngörüsünün oldukça altında seyretmesi olumlu görünüyor. 2022 için net kâr tahminimizi %70 artışla 32,0 milyar TL’ye yükselttik. Finansal tahmin güncellemesine paralel olarak 12 aylık fiyat hedefimizi de %25 artışla 15,50 TL’ye yükselttik. Hissede “Endeksin Üzerinde Getiri” görüşümüzü koruyoruz. İş Bankası %56 getiri ile YBG en iyi performans gösteren banka hissesi oldu.

● Aksa Akrilik 1Ç22’de 625 milyon TL net kar açıkladı, yıllık %369 büyüme ve beklentilerin üzerinde. Fark, beklenenden yüksek gelen FAVÖK ve beklenenden düşük gelen net faaliyet dışı giderlerden oluştu. 1Ç22 ciro yıllık %197 büyümeyle 3.915 milyon TL olarak gerçekleşti ve beklentilere paralel. Güçlü taleple artan akrilonitril (hammadde) ve akrilik elyaf satış fiyatları etkili oldu. Ayrıca bir rakibin 3Ç21’de çekilmesi ile şirketin pazar payının artması ve Covid nedeniyle insanların dışarı mekanlarda daha fazla olma talebi ile artan tente talebi şirketin ürettiği teknik elyaflara olan talebi arttırdı. Teknik elyaf satış fiyatları da standart akrilik elyaf fiyatlara göre daha yüksek. 1Ç22 FAVÖK yıllık %403 büyümeyle 922 milyon TL olarak gerçekleşti ve beklentilerin üzerinde. 1Ç22 FAVÖK marjı %23,6 ile 1Ç21’deki %13,9’un üzerinde. Artan teknik elyaf satışları ve maliyet yapısında TL kalemlerinin düşük kalması ile karlılık beklentileri aştı. %50 – 50 ortaklığı olan karbon elyaf üreticisi, DowAksa, 1Ç22’de az kar etmesiyle, Aksa, özkaynak yöntemiyle değerlenen şirket karından 0,4 milyon TL gelir kaydetti. 2021 sonundaki 139 milyon TL net borç pozisyonu Mart sonunda 1.435 milyon TL’ye yükseldi. Yorum ve öneri: Şirket 2022 beklentilerini paylaştı. Cironun 1,1 milyar dolar olarak gerçekleşmesini bekliyorlar ancak bu beklentinin ana hammadde fiyatlarına göre değişkenlik gösterebileceği belirtildi. FAVÖK marjı %18-25 bandında olmasını bekliyorlar. Bu beklentilere göre tahminlerimizde revizyonlar yaptık. Bu revizyonlara göre 12 aylık hedef fiyatımız 40,00 TL’den 60,00 TL’ye çıkardık. Beklentilerin üzerinde gelen net kar rakamı ve açıklanan olumlu 2022 beklentilerle piyasada olumlu tepki bekliyoruz.

● İndeks Bilgisayar 1Ç22’de 103 milyon TL net kar açıkladı, yıllık %89 büyüme var ve beklentilerin üzerinde. Beklenenden hafif yukarı gelen faaliyet karı ve daha düşük net faaliyet dışı giderlerle bu fark ortaya çıktı. 1Ç22 ciro yıllık %80 büyümeyle 5.168 milyon TL olarak gerçekleşti ve beklentilere paralel. Devam eden güçlü tüketici elektroniği talebi ve artan ağ teçhizatı satışları vardı. 1Ç22 FAVÖK yıllık %110 büyümeyle 175 milyon TL olarak gerçekleşti ve beklentilerin hafif üzerinde. 1Ç22 marjı %3,4 ile 1Ç21’deki %2,9 marjın üzerinde gerçekleşti. Kurumsal müşterilerin artan ağ teçhizatı satışları marjın genişlemesinde etkili oldu. Mart sonu itibariyle bilançoda 705 milyon TL net nakit pozisyonu kaydedildi. 2021 yılsonunda bu rakam 967 milyon TL idi. Değerleme ve Öneri: Genel dijitalleşme trendi ile tüketici elektronik ürünler talebi devam ediyor. Bunun kurumsal kesimden gelen ağ teçhizatı yenileme talebi de destekliyor. Tahminlerimizi değiştirmedik. Dolayısıyla, 12 aylık hedef fiyatı olan 12,00 TL ve Endeksin Üzeri önerimizi koruduk. Güçlü gelen sonuçlarla piyasa tepkisinin olumlu olmasını bekliyoruz. Şirket Haberleri Devamı yatırımcı

● Bim 1Ç22 finansallarında piyasa beklentisin üzerinde 1.34 milyar TL net kar açıkladı (Ak Yatırım: 1.28 milyar TL, Research Turkey Piyasa: 1.22 milyar TL). Net kardaki pozitif sürpriz operasyonel sonuçların beklentilerden güçlü gerçekleşmesi ve yaklaşık 100mn TL tutarında tek seferlik vergi gelirinden kaynaklandı (dövizin kur korumalı mevduata dönüşünden kaynaklı). Yorum: Ciro, FAVÖK ve net karın sırasıyla piyasa beklentisinin %7, %2 ve %10 üzerinde olması ve 2022 öngörülerinde güçlü yukarı yönlü revizyon olmasından dolayı piyasanın sonuçlara olumlu tepki vermesini bekliyoruz. Şirket’in gelirleri yıllık bazda %76 artış ile 27.3 milyar TL’ye yükselirken, FAVÖK yıllık bazda %73 büyümeyle 2.28 milyar TL’ye yükseldi. Şirket Yönetimi güçlü sonuçların ardından 2022 yılı ciro büyüme öngörüsünü %50-60 seviyesinden %70-80 seviyesine çıkardı. FAVÖK marjı öngörüsü %8-9 olarak korundu. Güçlü sonuçlar ve 2022 öngörülerinin piyasa tahminlerinde yukarı yönlü revizyonlara neden olabileceğini tahmin ediyoruz. Bugünkü telekonferansın ardından tahminlerimizde ve değerlememizde hafif yukarı yönlü revizyonu olası görüyoruz. Şu aşamada mevcut hedef değerimizi 115TL/hisseye %39 getiri potansiyeli sunan hisse için AL tavsiyemizi yineliyoruz. Hisse 2022 tahminimize göre TFRS 16 öncesi 5.5x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görüyor. Yakın dönemli çarpanlarına göre yaklaşık %45 iskontoya işaret ediyor. Hisseyi en çok önerilen hisseler listemizde tutmaya devam ediyoruz.

● Migros 1Ç22 finansallarında 82 milyon TL net kar açıkladı. 59 milyon TL tutarında ertelenmiş vergi gelirinden dolayı net kar beklentileri aştı (Ak Yatırım: 43mn TL, Research Turkey piyasa: 27mn TL). Gelirler piyasa beklentilerine paralel 12.3 milyar TL olarak gerçekleşirken (Ak Yatırım: 12.2 milyar TL, RT piyasa: 11.9 milyar TL), FAVÖK piyasa yine piyasa beklentisine yakın 868 milyon TL olarak gerçekleşti (Ak Yatırım: 916mn TL, RT piyasa: 885mn TL). Migros, online operasyonların güçlü büyümesi, hızlı mağaza açılışları, hipermarketlerde ve AVM mağazalarında trafik artışı ve artan enflasyonun etkisiyle, gelirler yıllık bazda %59.6 artışla 12.3 milyar TL olarak gerçekleşti. FAVÖK yıllık bazda %43.5 büyüme ile 1Ç22'de 868mn TL’ye yükseldi. FAVÖK marjı 80 baz puan daralma ile %7.1 olarak gerçekleşti. Ancak Şirket tanımlı ve UFRS 16 etkisinden arındırılmış FAVÖK marjı yıllık bazda 80 baz puan iyileşme ile %6.7 olarak gerçekleşti. Şirket, güçlü sonuçların ardından 2022 yılı ciro büyüme öngörüsünü %40-45’den %55-60 bandına yükselti. %8-8.5 FAVÖK marjı korundu. 200+ yeni mağaza açılışı öngörüsü 250+’ya yükseltildi. Sonuçların ardından tahminlerimizde hafif değişiklikler yapabiliriz ancak şu aşamada 65TL olan hedef değerimizi koruyoruz. Hedef değerimize %44 getiri potansiyeli sunan hisse için AL tavsiyemizi yineliyor ve hisseyi en çok önerilenler listemizde tutmaya devam ediyoruz. Hisse düzeltilmiş 2022T FD/FAVÖK (TFRS 16 ve net vadeli satış faiz gideri çıkartılmıştır) 2.8x ile BIMAS’a %50 iskontolu işlem görüyor. Borç geri ödeme süreci ve hızlı büyüyen online satış kanalının artan ağırlığı nedeniyle çarpanların önümüzdeki dönemlerde genişleyeceğini düşünüyoruz. Yorum: Operasyonel sonuçlar genel olarak beklentilere paralel olmasına rağmen, net kardaki pozitif sapma ve 2022 öngörülerindeki yukarı yönlü revizyon nedeniyle piyasanın sonuçlara olumlu tepki verebileceğini öngörüyoruz.

● Şok Marketler 1Ç22 finansallarında 258mn TL net kar açıkladı. Net kar piyasanın 181mn TL net kar beklentisinin bir hayli üzerinde gerçekleşti. Net kar geçtiğimiz yıl aynı döneme göre yaklaşık 3 katına çıktı. Raporlanan FAVÖK beklentilere paralel gelmesine rağmen, daha iyi bir operasyonel kıyaslama yapabilmek adına UFRS 16 ve UFRS 15 etkisi düzeltilmiş FAVÖK net kardaki büyümenin ve net kardaki pozitif sapmanın ana nedeni olarak görünüyor. Net karın beklentileri aşması ve Şirket’in 2022 büyüme öngörülerini yukarı revize etmesi nedeniyle piyasanın sonuçlara olumlu tepki vermesini bekliyoruz. Satışlar 1Ç22’de yıllık bazda %59.9 büyümeyle 10.2 milyar TL’ye yükselirken beklentilere paralel gerçekleşti. FAVÖK 1Ç22’de yıllık bazda sınırlı %48.4 artış göstererek 894mn TL’ye ulaşırken, beklentilere paralel gerçekleşti. UFRS 16 etkisi hariç FAVÖK 601 milyon TL olarak gerçekleşirken yıllık bazda %57.8 artış gösterdi. UFRS 16 etkisi hariç FAVÖK marjı sadece 10 baz puan daralarak %5.9 olarak gerçekleşti. Şirket, 2022 yılı büyüme öngörüsünü %45 (+/-%5) ciro büyümesinden %65 (+-%5) büyümeye revize ederken %9 (+/-50 baz puan) olan FAVÖK marjı öngörüsünü sabit tuttu.

● Anadolu Efes 1Ç22’de 132milyon TL net zarar açıkladı. Piyasa 182 milyon TL zarar açıklanmasını bekliyordu. Operasyonel karın beklenti aşması zararın beklentilerden daha az olmasını sağladı. Geçtiğimiz yıl aynı dönem 295 milyon TL net kar açıklamıştı. Geçen sene yatırım geliri elde edilmesi ve bu yıl Ukrayna operasyonları nedeniyle değer düşüklüğü kaydedilmesi net kardaki düşüşün temel nedenleri olarak ortaya çıkıyor. Konsolide gelirler 13.8 milyar TL açıklanırken, piyasa beklentisinin 9% üzerinde gerçekleşti (Ak Yatırım: 13.4 milyar TL, piyasa: 12.6 milyar TL). Konsolide gelirler %14.2 hacim artışı, fiyat artışları ve uluslararası operasyonların kur çevrim farkları sayesinde yıllık bazda %124 artış gösterdi. Konsolide FAVÖK maliyet artışlarına rağmen gelir büyümesine göre görece daha yüksek %211 büyüme ile 2 milyar TL’ye ulaşırken piyasa beklentisinin %10 üzerinde gerçekleşti (Ak Yatırım: 2 milyar TL, piyasa: TL1.8 milyar TL). Şirket yönetimi 2022 hacim öngörülerini Ukrayna operasyonları nedeniyle aşağı revize etse de daha yüksek fiyat artışları nedeniyle ciro büyümesi ve FAVÖK marjı öngörülerini değiştirmeyerek sabit tuttu. Sonuçların beklentilerden daha iyi olması nedeniyle piyasanın sonuçlara hafif olumlu tepki vermesini bekliyoruz. Mevcut hedef değerimiz 41TL’ye %31 getiri potansiyeli sunan hisse için AL tavsiyemizi devam ettiriyoruz. Şirket Haberleri Devamı yatırımcı

● Bizim Toptan, 1Ç22 finansallarında piyasa beklentisinin %5 üzerinde 25 milyon TL net kar açıkladı (Ak Yatırım: 23 milyon TL, Piyasa: 24 milyon TL). Net kardaki hafif pozitif sapma operasyonel sonuçların piyasa beklentisinden daha güçlü olmasından kaynaklandı. Gerçekleşen sonuçların, piyasanın FAVÖK ve net kar beklentisinden sırasıyla %10 ve %5 daha güçlü olması ve Şirketin 2022 öngörülerinde yukarı yönlü revizyon nedeniyle piyasanın sonuçlara olumlu tepki vereceğini düşünüyoruz. Ancak, hissenin son bir ayda endeksi %18 yenmesi nedeniyle pozitif tepkinin sınırlı olabileceğini düşünüyoruz. Şirket’in gelirleri yıllık bazda %62 büyüyerek 2.3 milyar TL’ye yükselirken (Ak Yatırım: 2.3 milyar TL, Piyasa: 2.3 milyar TL), FAVÖK beklentilerin üzerinde yıllık bazda %102 gibi oldukça güçlü bir artışla 146 milyon TL’ye ulaştı (Ak Yatırım: 133 milyon TL, Piyasa: 133 milyon TL). Şirket, 2022 büyüme beklentisini %50 (+-%5)’den %65 (+-%5) yükseltirken, %5-6 FAVÖK marjı öngörüsünü korudu. Beklentilerimizi aşan sonuçları ve güçlü 2022 öngörüleri sonrası hedef değerimizde hafif yukarı yönlü revizyon yapacağız ancak şu aşamada 20TL hedef değerimiz ile AL tavsiyemizi yineliyoruz.

● Aydem Yenilenebilir Enerji 1Ç21 finansallarında 308 milyon TL kar açıkladı. Geçtiğimiz yıl aynı dönem 23 milyon TL net kar açıklanmıştı. Karşılaştırma yapmak için piyasa tahmini bulunmuyor. Net kardaki güçlü büyüme operasyonel sonuçların güçlü olmasından ve finansal giderlerdeki düşüşten kaynaklandı. Gelirler güçlü hidroloji ve ortalama satış fiyatlarındaki yükseliş sayesinde yıllık bazda %230 artış ile 849 milyon TL’ye yükseldi. FAVÖK yıllık bazda %307 artış ile 681mn TL’ye yükseldi. Nakit akışı riskinden korunma muhasebesi uygulamaya başlanmış olması nedeni ile gelecekteki YEKDEM gelirlerinin yabancı para yatırım kredilerine karşı koruma aracı olarak kullanılması dolayısıyla uzun vadeli kredileri üzerinde oluşan kur farklarını gelir tablosu yerine özsermaye altında muhasebeleştirmesi finansal giderlerdeki azalışın temel nedeni olarak öne çıkıyor. Güçlü sonuçlar nedeniyle piyasanın sonuçlara olumlu tepki verebileceğini öngörüyoruz. 2022 hidroloji öngörülerinin güçlü olması ve Şirket’in hisse geri alımlarının önümüzdeki dönem hisse performansını olumlu etkilemeye devam edebileceğini düşünüyoruz.

● Alarko Holding 1Ç22 konsolide finansallarında 1.03 milyar TL net kar açıklarken, geçtiğimiz yıl aynı dönem açıklanan 43 milyon TL’nin oldukça üzerinde yer aldı. Net karda yıllık bazda yaşanan büyüme büyük ölçüde elektrik üretim segmentinin yüksek elektrik fiyatlarından olumlu etkilenmesi (dolar bazında geçen sene aynı döneme göre %150 artış gösterdi) ve ithal kömür girdi fiyatlarını avantajlı seviyelerden sabitlenmesinden (hedging) kaynaklandı. Net kar piyasa beklentisi 960 milyon TL’nin %7 üzerinde gerçekleşti. Holding’in kombine gelirler yıllık bazda %237 artış ile 10.7 milyar TL’ye yükseldi. Elektik üretim ve dağıtım segmentleri başta olmak üzere tüm segmentler ciro büyümesine güçlü katkıda bulundu. Kombine FAVÖK (şirketin hesaplama yöntemine göre) elektrik üretim ve dağıtım segmentlerinin güçlü katkısı ile yıllık bazda %383 artış göstererek 3.1 milyar TL’ye yükseldi. Holding’in kombine net borcu 743 milyon dolar seviyesine geriledi (2021 yıl sonu: 831mn dolar). Elektrik üretim segmentinin güçlü nakit akışı taahhüt ve elektrik dağıtım segmentlerinde negatif serbest nakit akışı nedeniyle kısmen gölgelendi. Güçlü sonuçlara rağmen, serbest nakit akışının görece zayıf olması ve güçlü hisse performansından dolayı piyasanın sonuçlara önemli bir tepki vermesini beklemiyoruz.

● Biotrend 1Ç22 finansallarında 10 milyon TL net kar açıkladı. Net kar güçlü operasyonel sonuçlar sayesinde yıllık bazda %43 artış gösterdi. Kıyaslama yapmak için herhangi bir piyasa beklentisi bulunmuyor. Şirket’in gelirler yıllık bazda %253 gibi oldukça güçlü büyüme göstererek 236 milyon TL’ye yükselirken, FAVÖK çok daha güçlü %346 artış ile 74 milyon TL’ye yükseldi. Güçlü operasyonel sonuçlara rağmen net kardaki görece sınırlı büyüme operasyonel olmayan giderler ve finansman giderlerindeki artıştan kaynaklandı. Güçlü operasyonel sonuçlara rağmen serbest nakit akışı negatif 113 milyon TL olarak gerçekleşti. Geçtiğimiz yıl aynı dönem negatif 34 milyon TL seviyesindeydi. İşletme sermayesi ihtiyacında artış ve yatırım harcamalarından kaynaklı nakit çıkışları zayıf serbest nakit akışının ana nedenleri olarak öne çıkıyor. Güçlü operasyonel sonuçlara rağmen, net kar büyümesinin görece düşük olması ve nakit yaratımının zayıf olması nedeniyle piyasanın sonuçlara önemli bir tepki veresin beklemiyoruz. Şirket Haberleri Devamı yatırımcı

● Cimsa (CIMSA TI) (önerimiz bulunmamaktadır) beklenenden daha yüksek yatırımlardan gelirler ve diğer faaliyet gelirleri sonucunda piyasa beklentisinin %36 üzerinde, 124mn TL net kar açıkladı. Gelir rakamı yıllık %112 arttı ve piyasa beklentisini 121mn TL geride bıraktı. Satışların %58'i yabancı para cinsinden kaydedildi. Yüksek enerji maliyetleri ve enflasyon brüt kar marjı üzerinde baskıya neden oldu ve 1Ç21'de %21.7, 4Ç21'de %13.5 olan brüt marj 1Ç22'de %13.0'a geriledi. FAVÖK marjı, brüt marja benzer şekilde, artan maliyetlerden etkilenirken, nominal olarak 4Ç21 seviyesinde kalabildi. Düşük maliyetli finansman kaynaklarının 2022'de vadelerinin dolması, mevcut piyasa koşulları nedeniyle finansal borçların daha yüksek maliyetlerle yeniden fiyatlanmasına neden oldu. Artan finansman maliyetleri, 1Ç22'de 16mn TL ilave finansal gidere neden oldu. Özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlar (Exsa ve Çimsa Sabancı Cement BV) net kara 66mn TL katkıda bulundu. Artan emtia fiyatları ve arz güvenliği ihtiyacı, daha yüksek işletme sermayesi gereksinimlerine yol açtı. Yorum: Çimsa, FAVÖK'te düşük performans gösterirken, net satış ve net kar sonuçlarında piyasa beklentilerini aştı. Artan girdi maliyetleri (enerji ve hammaddeler) izlenmesi gereken temel konular olarak öne çıkıyor. Sonuçların hisse fiyatı performansı üzerinde hafif olumlu etki yaratmasını bekliyoruz.

● Emlak Konut GYO (EKGYO TI) (önerimiz bulunmamaktadır), konsensüs tahmininden %102 daha yüksek satış gelirleri sonucunda konsensüs tahminini neredeyse ikiye katlayarak 771mn TL net kar açıkladı. Net kar rakamı yıllık bazda, net marjda da 522 baz puanlık bir iyileşme göstererek, 1Ç21 sonucunu neredeyse üçe katlandı (1Ç21 net gelir 242mn TL idi). i) İnşaat maliyetlerinin fiyatlamaya yansıtılmasının etkisi; ii) konut talebindeki artış (Türkiye'de emlak satışları Mart ayında 4 yıllık ortalamanın üzerindeydi); ve iii) düşük emlak stokları fiyat seviyelerini yükselterek 1Ç22'de 1Ç21'e göre daha yüksek brüt kar marjına yol açtı. Güçlü ön satışlar sayesinde güçlü operasyonel nakit akışı sağlandı. 4Ç21'de 983mn TL olan net borç, 1Ç22'de 41mn TL'ye geriledi. 10.3 milyar TL tarihi maliyetli arsa portföyünün güncel ekspertiz değeri 13 milyar TL. Yorum: Şirket’in güçlü finansal sonuçlarının hisse fiyatı üzerinde olumlu bir etkisi olmasını bekliyoruz. 9 Mayıs 2022'de açıklanan yeni teşviklerin iç piyasada talebi artırarak emlak fiyatlarında artışa yol açmasını ve yüksek brüt kar seviyelerinin devamlılığını güvenceye almasını bekliyoruz.
● Ziraat GYO (ZRGYO TI) (önerimiz bulunmamaktadır) 1Ç22'de yıllık bazda %2099 artışla 119mn TL net kar açıkladı. Artan girdi maliyetleri nedeniyle brüt kar marjı 656 baz puan azalarak %50,4'e geriledi. FAVÖK 1Ç21'de 9mn TL'den 1Ç22'de 83mn TL'ye yükseldi. FAVÖK marjı, yavaş hareket eden operasyonel gider seviyelerine karşı hızlı fiyat artışlarının bir sonucu olarak 1Ç22 y/y'de 1370 baz puan iyileşme gösterdi. Net nakit pozisyonu, güçlü operasyonel nakit akışlarına rağmen yatırım harcamaları için finansman ihtiyacı nedeniyle 1Ç22'de 312mn TL azalarak 285mn TL'ye geriledi. Yorum: Hisse fiyatı performansı üzerinde hafif olumlu bir etki bekliyoruz. 9 Mayıs 2022'de açıklanan yeni teşviklerin iç piyasada talebi artırarak emlak fiyatlarında artışa yol açarak yüksek brüt kar seviyelerinin devamlılığını sağlamasını bekliyoruz.

● Türkiye Havacılık Sektörü – Türkiye Yolcu Eğilimleri Nisan 2022: Yolcu sayısındaki artış yavaşlayarak devam ediyor. Nisan ayında Türkiye yolcu sayısı yıllık %88 artarak 2019 yılının %73’ü olan 11.6mn seviyesine yükselmiştir. Yurtiçi yolcu sayısı yıllık %45 artarak 2019 yılının %67’si olan 5.4mn seviyesine yükselmiştir. Uluslararası yolcu sayısı yıllık %152 artarak 2019 yılının %80’i olan 6.2mn seviyesine yükselmiştir. Yurtiçi, uluslararası ve toplam yolcu sayılarının Mart 2022’de, 2019 yılının sırasıyla %68, %85 ve %75 seviyelerinde gerçekleştiğini düşünürsek, Nisan 2022’de yolcu eğiliminde bir yavaşlama izlemekteyiz. İstanbul Havalimanı’nda, THY’nin ana üssü, toplam yolcu sayısı yıllık %117 artarak 4.5mn kişiye ulaştı. Yurtiçi yolcu sayısı yıllık %103 artarak 1.1mn kişiye ulaşırken uluslararası yolcu sayısı yıllık %122 artarak 3.4mn kişiye ulaştı. Toplam yolcu sayısı %117 artarken, günlük uçak sayısının %77 arttığını düşünürsek, Nisan ayında THY’nin doluluk oranının yüksek ihtimalle arttığını görmekteyiz. Sabiha Gökçen’in, Pegasus ve AnadoluJet’in ana üssü, toplam yolcu sayısı yıllık %57 artarak 2019 yılının %70’i olan 2.1mn kişiye ulaştı. Yurtiçi yolcu sayısı yıllık %15 artarak 2019 yılının %58’i olan 1.0mn kişiye ulaşırken, uluslararası yolcu sayısı yıllık %144 artarak 2019 yılının %89’u olan 1.1mn kişiye ulaştı. Mart 2022’de Sabiha Gökçen yurtiçi, uluslararası ve toplam yolcu sayıları 2019 yılının %65, %105 ve %85 seviyelerine ulaşmıştı. Nisan 2022’de yolcu eğiliminin Mart ayına göre yavaşladığını izlemekteyiz. Toplam yolcu sayısı %57 artarken günlük uçak sayısının %32 arttığını düşünürsek, Nisan ayında yüksek ihtimalle Pegasus ve AnadoluJet’in doluluk oranlarının arttığını düşünmekteyiz. Olumlu tarafta, Nisan ayında yolcu sayılarının arttığını ve doluluk oranlarının toparlandığını izlemekteyiz. Olumsuz tarafta yolcu sayısındaki artışın Nisan ayında yavaşladığını görmekteyiz. Nisan’daki yavaşlamanın sebeplerinin Ramazan etkisi ve Rusya-Ukrayna savaşı olduğunu düşünüyoruz. Söz konusu haberi THY, Pegasus ve TAV için hafif olumlu olarak yorumluyoruz.

  • svg
    +90 850 308 61 00
X