GÜNLÜK BÜLTEN - 07.08.2023
ABD piyasaları TDİ verisi ve açıklanan bilançolarla satıcılı seyretti
● ABD’de tarım dışı istihdam temmuzda aylık 187 bin arttı
● Yurt içinde bugün Hazine nakit dengesi açıklanacak
● Hazine ihaleleri takip edilecek ABD hisse senedi piyasaları, tarım dışı istihdam (TDİ) verisindeki güç kaybı ve Apple şirketinin beklentilerin altında gelen finansallarının etkisiyle haftayı satıcılı seyirle bitirdi. S&P500 ve Nasdaq Bileşik endeksleri haftayı sırasıyla %0,5 ve %0,4 düşüşlerle noktaladı. Euro Bölgesi (EB) hisse senedi endeksleri genel olarak alıcılı seyrederek haftayı %0,1 ilâ %0,8 kazançlarla sonlandırdı. ABD tahvil piyasası TDİ verisinin beklentilerin altında kalması ve önceki verinin aşağı yönlü güncellenmesi ile ekonomik aktivitenin Fed’in istediği doğrultuda devam ettiğine yönelik beklentilerle bu hafta açıklanacak TÜFE verisi öncesinde tüm vadelerde alıcılı seyretti. 2 yıllık tahvil getirisi %4,76’ya, 10 yıllık tahvil getirisi %4,03’e geriledi. 10 yıllık ve 2 yıllık tahvil getirisi arasındaki fark -71bps’ten -73bps’e, 10 yıllık ve 3 aylık tahvil getirisi farkı ise -122bps’ten -136bps’e geldi. Dolar endeksi haftanın son iş gününü %0,5 kayıpla 102,0’den tamamladı. Brent petrol aktif vadeli kontratı Suudi Arabistan’ın petrol kesintisini sürdüreceği açıklaması ve ABD petrol sondaj kule sayısının 4 azalışla 525’e gerilemesinin (yıllık düşüş: 73 kule) ardından günü %1,3 yükselişle 86,2$/bbl’den kapattı. Altının ons fiyatı DXY’deki düşüş sonrası günü %0,5 artışla 1943$/ons’tan tamamladı. Bakır vadeli kontrat fiyatı küresel görünüme ilişkin endişelerle %0,8 gerileyerek 386,8$/lb oldu. New York Borsası’nda işlem gören doğal gaz vadeli kontrat fiyatları haftayı %0,5 artışla 2,58$/MMBtu’dan noktaladı.
● ABD’de tarım dışı istihdam (TDİ) temmuzda aylık 187 bin ile piyasa beklentilerinin (200 bin) altında geldi. Önceki aya ait veri ise 209 binden 185 bine aşağı yönlü revize edildi. Temmuzda istihdam sağlık hizmetleri, sosyal yardım, finansal faaliyetler ve toptan ticaret sektörlerinde artış gösterdi. İşsizlik oranı ise %3,6’dan %3,5’e geriledi. İşgücüne katılım oranı %62,6 ile yatay seyretti. Ortalama saatlik kazanç ise aylık %0,4, yıllık bazda %4,4 artış kaydetti.
● Euro Bölgesi’nde perakende satışlar haziranda aylık bazda %0,3 azaldı (beklenti: %0,2 artış). Mayıs verisi ise aylık bazda %0’dan %0,6’ya revize edildi. Böylece perakende satışlar yıllık bazda ise %1,4 azalmış oldu. Perakende satışlar aylık bazda gıda, içecek ve tütünde %0,3 ve gıda dışı ürünlerde %0,2 azalırken, otomotiv yakıtlarında ise %1,0 artış gösterdi. Yıllık bazda perakende satışlar gıda, içecek ve tütünde %3,5 ve otomotiv yakıtlarında %0,4 azalırken, gıda dışı ürünlerde ise değişmedi.
● Yurt dışında bugün Euro Bölgesi’nde Sentix yatırımcı güven endeksi ile Almanya haziran ayı sanayi üretimi verileri açıklanacak. Almanya’da sanayi üretimi mayısta mevsimsellikten arındırılmış olarak aylık %0,2 daralmıştı. Öncü göstergelerden, imalat sanayi PMI endeksi haziran ayında 40,6’ya gerileyerek, sanayi üretiminde zayıf seyrin devam ettiğine işaret ediyor. Buna göre, sanayi üretiminin haziranda da aylık bazda daralması bekleniyor.
● Yurt içinde TÜFE bazlı Reel Efektif Döviz Kur Endeksi (REDK) temmuzda 51,66’dan 48,82’ye geriledi. Yurt içinde bugün ise temmuz Hazine nakit dengesi verisi açıklanacak. Hazine nakit dengesi haziranda 206,3 milyar TL açık vermişti. Perşembe günü işsizlik oranı ve sanayi üretimi, Cuma cari denge ve perakende satış hacim ile ciro endeksleri bu hafta açıklanacak önemli veriler arasında yer alıyor. Hazine bugün 2 yıl ve 5 yıl vadeli sabit kuponlu tahvil ihaleleri, yarın ise 4 yıl vadeli TLREF’e endeksli tahvil ihalesi ile 5 yıl vadeli kira sertifikasının doğrudan satışını gerçekleştirecek.
Piyasa ve Teknik Görünüm
● Bilanço döneminin sonuna yaklaşıyoruz. BIST’in geçtiğimiz hafta önceki haftaya kıyasla daha dar bir bantta yukarı eğilimini sürdürdüğünü gözlemledik. Cuma günü BIST-100 endeksi günü %2,5 yukarıda tamamlarken, haftalık yükseliş de %5’e yaklaştı. Geçtiğimiz haftanın en çok öne çıkan hisseleri güçlü sonuçlar açıklayan sigorta sektöründen geldi. BIST-100 içindeki ağırlıklar açısından da enerji, gıda, perakende ve otomotiv hisseleri olumlu ayrıştı. BIST’de temkinli alım eğiliminin sürmesini bekliyoruz.
Şirket Haberleri
● Aselsan,
Savunma Sanayi Başkanlığı’ndan (SSB) yapılan açıklamaya göre, Aselsan ve NCMS (Suudi Şirket) arasında elektro optik sistemler ve güdüm kitleri teknolojileri konularında mutabakat muhtırası imzalandı. Roketsan (paylarının %14,9’u Aselsan’a ait) ve NCMS arasında akıllı mühimmatlar ve güdüm kitleri teknolojileri konularında mutabakat muhtırası imzalandı. SSB henüz detayları paylaşmadı.
● Kimpur’un,
2Ç23’te net kar 447 milyon TL olurken piyasa beklentisinin (250 milyon TL) %79 üzerinde geldi. Kimpur’un net karı geçen senenin aynı dönemine göre %148, 1Ç23’e göre ise %197 artış kaydetti. Şirketin FAVÖK’ü 2Ç23’te 350 milyon TL olurken piyasa beklentisi 242 milyon TL seviyesindeydi. FAVÖK marjı 2Ç23’te %17,7 seviyesinde gerçekleşirken 2Ç22’de %14,4, 1Ç23’te %13,6 seviyesindeydi. Kimpur’un net borç pozisyonu 1Ç23’ye göre %9 düşerek 787 milyon TL seviyesine geriledi. Açıklanan 2.çeyrek sonuçlarının hisse performansı üzerine etkisinin olumlu olmasını bekliyoruz.
● Şişecam,
2Ç23’de beklentilerin üzerinde 5,71 milyar TL net kar açıkladı (2Ç22 net kar: 5,34mlyr TL). Açıklanan net kar piyasa beklentisi olan 4,76 milyar TL ve bizim beklentimiz olan 4,70 milyar TL’nin üzerinde gerçekleşti. Net kar tarafındaki sapma beklentimizin üzerinde gerçekleşen kur farkı gelirlerinden kaynaklandı. Diğer yandan operasyonel sonuçlar mimari cam tarafında beklentilerimizin altında kalan sonuçlar nedeniyle tahminlerimizin hafif altında kaldı. 2Ç23 konsolide ciro, beklentilere paralel yıllık %29 artışla 30,07 milyar TL oldu (Ak Yatırım: 29,50 milyar TL; Piyasa beklentisi: 29,86 milyar TL). Mimari cam satış hacmi yıllık %15 daraldı (Türkiye ve Avrupa’da %20 düşüş). Yüksek baz etkisi, tüm faaliyet bölgelerinde zayıflayan inşaat aktivitesi ve düşen navlun maliyetleriyle desteklenen rekabetçi ithal ürünlerin artan rekabeti, satış hacimlerini olumsuz etkiledi. Ağırlıklı ortalama ürün fiyatı, Avro bazında %11 geriledi. Kimyasallar iş kolunda konsolide soda külü satışları, özellikle Türkiye’de deprem kaynaklı zayıf satışlar nedeniyle %6 oranında geriledi. Soda külü ortalama ton fiyatları yıllık olarak baz etkisi nedeniyle dolar bazında %25 arttı. Bununla birlikte, Avrupa doğal gaz fiyatlarında belirgin bir düşüş ve Asya'da büyük bir doğal soda külü kapasitesinin devreye girmesi beklentisiyle, soda külü fiyatları son dönemde düşüş eğiliminde. Cam ambalaj iş kolunda konsolide satış hacmi, esas olarak Türkiye (ihracat dahil) satışlarındaki %15'lik düşüş nedeniyle, bir önceki yıla göre %8 geriledi. Türkiye dışı satışlar ise büyük ölçüde yatay kaldı. Cam Ev Eşyası iş kolunda satış hacimleri yıllık bazda %8 geriledi. 1Ç23’de bezer şekilde, yüksek baz, Türkiye'deki deprem etkisi, artan küresel rekabet ve zayıflayan talep görünümü, ana iş kollarının satış performansı üzerinde baskı oluşturdu. Fiyat artışları ciro büyümesini destekleyen temel faktör oldu. 2Ç23 FAVÖK beklentilerin hafif altında yıllık %9 düşüşle 5,24 milyar TL’ye geriledi (Ak Yatırım: 5,59 milyar TL, Piyasa: 5,58 milyar TL). Mimari cam iş kolunda beklentimizin oldukça altında gerçekleşen karlılık FAVÖK tarafında sapmanın temel sebebi oldu. Diğer yandan kimyasallar ve cam ev eşyası karlılığı beklentilerimizin hafif üzerinde gerçekleşti. 2Ç23 FAVÖK marjı, mimari camların oldukça zayıf performansı ve yüksek baz etkisi kaynaklı yıllık 7,4 puan gerileyerek %17,4 oldu. Avrupa’da spot fiyatların oldukça üzerinde kalan hedge doğalgaz maliyetlerinin mimari cam karlılığında ek baskı yarattığını tahmin ediyoruz. Yılın ikinci yarasında enerji maliyetleri kaynaklı faaliyet karlılığında toparlama bekliyoruz. Diğer yandan büyüme tarafında mevcut tahminlerimize hafif aşağı yönlü risk görüyoruz. Net borç, 1Ç23'deki 1138mn dolar seviyesinden, 2Ç23'de 1334mn dolara yükseldi. Devam eden yatırımlar ve Sisecam Resources’da halka açık payların 131 milyon dolara satın alınması ve temettü ödemesi borç artışında etkili oldu. Net borç /FAVÖK oranı, 0,9x’den 1,6x’e yükseldi. Yorum ve öneri: Sonuçlara piyasa tepkisinin, operasyonel rakamlar beklentilerin hafif altında kaldığı ve son 1 haftada hisse performansı görece güçlü olduğu için, hafif olumsuz olmasını bekliyoruz. Şişecam için tahminlerimiz ve hedef fiyatımızda bir revizyona gitmedik. Hisse başı 67,5 TL 12 aylık fiyat hedefimizi ve Endeks Üzeri Getiri tavsiyemizi koruyoruz.
● Vestel Beyaz,
2Ç23’de piyasa beklentisine büyük ölçüde paralel ancak bizim beklentimizin üzerinde 597 milyon TL net kar açıkladı (AK tahmini: 475mn TL net kar ve Piyasa: 625mn TL net kar). Net kar beklentimizde görülen sapma beklentilerin üzerinde gerçekleşen operasyonel performans ve vergi geliri kaynaklı. 2Ç23 satış gelirleri, beklentilere büyük ölçüde paralel gerçekleşerek, yıllık %51 artışla 11,399 milyar TL oldu. Vestel Beyaz’ın Türkiye satış gelirleri (2Ç23 ciro payı: %32; 2Ç22 ciro payı: %31) yıllık %55 artış gösterdi. İç pazardaki maliyet bazlı fiyat artışları ve beyaz eşya pazarında güçlü talep satışları destekledi. İhracat gelirleri ise Avro bazında %12 artış gösterdi. Şirket, zayıf talep ortamına karşın Avrupa’da sektör üzerinde büyüme kaydetmeye devam ediyor. Yılın ikinci yarısında iç pazar ve ihracat tarafındaki büyüme dinamiklerinin tersine dönmesini bekliyoruz. 2Ç23 FAVÖK beklentilerin üzerinde 1797 milyon TL (+%70 y/y & +%127 ç/ç) gerçekleşti. Faaliyet giderlerinde beklentimizin altında kalan artış, tahminlerimizdeki sapmanın temel sebebi. 2Ç23 FAVÖK marjı, ham madde fiyatlarındaki gevşeme, Haziran'daki pozitif kur etkisi, ihtiyatlı faaliyet gideri yönetimi ve güçlü yurt içi satışlar sayesinde, yıllık/çeyreklik bazda 1,7/7,7 puan artışla %15,8 oldu. Diğer yandan Haziran ayında kurlarda görülen değerlenme, işletme sermayesi kaynaklı kur farkı giderlerini arttırdı. Düzeltilmiş net borç (ana ortaklıktan ticari olmayan alacaklar/borçlara göre düzeltilmiş), 1Ç23'deki 3874mn TL seviyesinden, 2Ç23'de 3289mn TL’ye geriledi. Şirketin Vestel Elektronik’ten net ticari olmayan alacakları 1Ç23'deki 2906mn TL'den 2Ç23’te 3319mn TL'ye yükseldi. Düzeltilmiş net borç / FAVÖK oranı 1,4x’den 0,8x’e geriledi. İşletme sermayesinin satışlara oranı 1Ç23’deki %6,5 seviyesine kıyasla 2Ç23'de %5,4 oldu. Görece sınırlı işletme sermayesi ihtiyacı şirketin nakit yaratımını olumlu etkiliyor. Yorum ve öneri: Operasyonel olarak beklentilerin üzerinde 2Ç23 sonuçlarına piyasa tepkisinin hafif pozitif olmasını bekliyoruz. Vestel Beyaz için tahminlerimiz ve hedef fiyatımızda bir revizyona gitmedik. Hisse başı 24,5 TL 12 aylık fiyat hedefimizi ve Endeks Üzeri Getiri tavsiyemizi koruyoruz. Vestel Beyaz’ı, i) güçlü nakit yaratımı, ii) iyileşen faaliyet karlılığı ve iii) cazip değerlemesi nedeniyle en çok önerilen hisseler listemizde tutmaya devam ediyoruz.
● Sasa,
2Ç23’te 3,2 milyar TL net zarar açıkladı. Öte yandan, şirket 2Ç22’de 3,2milyar TL, 1Ç23’te ise 2,5 milyar TL kar açıklamıştı. Büyük ölçüde yatırım teşviklerinden kaynaklanan 5,2 milyar TL’lik net vergi geliri, bu dönemde net zararın daha yüksek olmasını engelledi. (Olumsuz). FAVÖK marjı 2Ç23’te %19,0 seviyesinde gerçekleşirken 2Ç22’de %22,1, 1Ç23’te ise %9,1 seviyesindeydi. Hatırlanacağı gibi, şirket bölgedeki depremler sonrası gerekli kontrol ve bakımların yapılabilmesi için DMT fabrikasında üretimi 22 Şubat-17 Nisan tarihleri arasında durdurmuştu. 2Ç23’te Avrupa ve Asya’daki ekonomik durgunluğun talep üzerinde etki etmesi ve Çin’de yavaşlayan talep sebebiyle bu ülkeden ihracatın artarak Sasa için rekabeti artırması karlılık üzerinden baskı oluşturdu. Sasa’nın 2Ç23’te faaliyetlerden nakit akışı -1,6 milyar TL olarak geçen seneye paralel geldi. Bu dönemde serbest nakit akışı -4,3 milyar TL olurken 2Ç22’de -4,0 milyar TL seviyesindeydi. Net borç pozisyonu 1Ç23’e göre TL bazında %37 artarken, dolar bazında sabit kalarak 44,5 milyar TL (1,7 milyar dolar) seviyesinde gerçekleşti. Buna göre net borç/FAVÖK çarpanını 10,6x olarak hesaplıyoruz.
● Gübre Sektörü,
Rekabet Kurulu, Bandırma Gübre Fabrikaları (BAGFS), Ege Gübre San (EGGUB), Eti Bakır AŞ, Gemlik Gübre San. AŞ, Gübre Fabrikaları (GUBRF) ve Toros Tarım (TKFEN) unvanlı teşebbüsler tarafından 4054 sayılı Rekabetin Korunması Hakkında Kanun'un 4. maddesinin ihlal edilmediğine, dolayısıyla adı geçen teşebbüslere idari para cezası uygulanmasına gerek olmadığına karar verdi. Olumlu.
