GÜNLÜK BÜLTEN - 14.03.2023

Piyasalarda bugün ABD enflasyon verisi takip edilecek

● ABD’de TÜFE’nin yıllık bazda %6,0 artması bekleniyor

● Yurt içinde cari denge ocakta 9,85 milyar $ açık verdi

● Perakende satış hacmi ise sabit fiyatlarla ocak ayında yıllık %33,9 arttı ABD hisse senedi piyasalarında, bugün açıklanacak TÜFE verisi öncesinde Cuma günü Silicon Valley Bankası’nın (SVB) ardından Pazar günü de Signature Bank’ın kapatılmasının bölgesel bankalar üzerinde yarattığı baskı dün de devam etti. Fed, Hazine Bakanlığı ve Federal Mevduat Sigorta Kurumu’nun 250.000$ tutarındaki sigortalı mevduat limitinin üzerindeki tüm mevduatları da garanti altına aldığını açıklaması ise borsalardaki satış baskısını bir miktar yatıştırdı. Öte yandan Fed’in şahin duruşunda bir miktar gevşeme olacağına dair beklentiler de senetlerde alımı destekledi. S&P500 ve Nasdaq Bileşik endeksleri günü sırasıyla -%0,2 ve +%0,4 değişimlerle sonlandırdı. Euro Bölgesi (EB) hisse senedi endeksleri ABD’de yaşanan yerel banka sorunlarının etkisinde kalmaya devam etti. EB endekslerinde günlük %1,2 ila %4,0 arasında kayıplar görüldü. ABD tahvil piyasasında risk iştahındaki bozulmanın etkisiyle alımlar devam etti. 2 yıllık tahvil getirisi 1980’lerden bu yana en sert günlük düşüş (61bps) ile %3,98’e, 10 yıllık tahvil getirisi ise %3,57’ye geriledi. 10 yıllık ve 2 yıllık tahvil getirisi arasındaki fark -89bps’den -40bps’e geldi. Dolar endeksinde satış baskısı devam etti: %0,9103,6. Brent petrol aktif vadeli kontratı küresel piyasalarda yaşanandan oynaklıktan olumsuz etkilenerek %2,4 geriledi: 80,8$/bbl. Altının ons fiyatı DXY ve tahvil getirilerinde görülen düşüş ile günü %2,4 artışla 1.914$/ons’tan tamamladı.

● Yurt dışında piyasalar bugün ABD’de şubat enflasyon verisini takip edecek. ABD’de ocakta TÜFE aylık bazda %0,5, yıllık %6,4 artmıştı. Aylık enflasyona en yüksek katkı barınma fiyatlarından gelmişti. Gıda ve enerji hariç çekirdek TÜFE yıllık artış hızı %5,7’den %5,6’ya gerilemişti. TÜFE’nin şubatta aylık %0,4 artması, yıllık enflasyonun %6,0’a gerilemesi bekleniyor.

● Yurt içinde cari denge ocak ayında 9,85 milyar $ açık verdi ve mevsimsellikten arındırılmış olarak belirgin bir şekilde bozuldu. Aylık cari açık rekor seviyede gerçekleşirken, bundan önceki en yüksek değer Mart 2011’de 9,4 milyar $ idi. Rekor seviyeye yükselen altın ithalatı ana belirleyici olurken, yüksek enerji ithalatının cari denge üzerindeki olumsuz etkisi sürüyor. 12 aylık birikimli cari açık 51,7 milyar $’a yükseldi. Hizmetler dengesi cari dengeye olumlu katkı sağlamaya devam etti; nette 3,2 milyar $ giriş oldu. Seyahat gelirleri 2,9 milyar $ seviyesinde gerçekleşti. Finansman tarafında ocak ayında 642 milyon $ giriş görüldü. Net hata ve noksan kaleminden 119 milyon $ çıkış olurken, rezervler 9,3 milyar $ azaldı.

● Perakende satış hacmi sabit fiyatlarla ocak ayında yıllık %33,9 arttı; gıda, içecek ve tütün satışları %24,4, gıda dışı satışlar (otomotiv yakıtı hariç) %42,4, otomotiv yakıtı satışları ise %23,6 artış gösterdi. Perakende satışlar aylık bazda ise %5,4 arttı. Ocak ayında aylık sanayi sektörü ciro endeksi ise %5,8, inşaat ciro endeksi %8,5, ticaret ciro endeksi %9,8, hizmet ciro endeksi %8,9 artış kaydetti. Özetle, ocak ayı verileri deprem öncesinde yurt içi talep kaynaklı güçlü bir ekonomik aktiviteye işaret ediyor.

● Yurt içi piyasalarda ise $/TL bu sabah 18,97 seviyelerinde. Tahvil piyasasında 10 yıllık getiriler dün günü 34 baz puan düşüşle %11,24’ten tamamladı.

Piyasa ve Teknik Görünüm 

● ABD bankacılık sisteminde son dönemde yaşanan stres borsa fiyatlamalarına yansırken, BIST’de de bir süredir yükseliş eğiliminde olan bankalarda kâr amaçlı satış için bahane oldu. Banka hisseleri ayrıca seans öncesi gelen ihtiyaç kredilerine menkul kıymet tesisi uygulaması haberinden etkilendi. Hisseler gün içerisinde uygulamaya ilişkin esneklik gelmesine de hafif olumlu tepki verdi. Dün BIST genelinde olumlu ayrışan sektörler ise perakende ve gıda hisseleriydi. Banka hisselerindeki satış ve bilanço beklentilerine bağlı olarak BIST-100 günü %1 kayıpla kapatırken, YBG getirisi de - %3,4 oldu. ABD temel hisse senedi endekslerinde de son geri çekilmenin ardından YBG kayıp %5’i geçti. Haber akışı açısından dün açıklanan cari denge verisi önemliydi. Veri beklentiye paralel gelmekle birlikte, cari açığın genişleme eğilimi göstermesi açısından önemliydi. Dün ayrıca hisse senedi tarafında 2022 son çeyrek bilanço duyuruları tamamlanmış oldu. Haftanın geri kalanında önemli bir veri akışı bulunmuyor. BIST’in güne hafif alıcılı başlamasını bekliyoruz.

● Teknik Yorum: BIST100 dün gün başından itibaren etkili olan satış baskısıyla test ettiği 5280 seviyesinden sınırlı tepki yaşadı. Kapanış 5323 seviyesinde gerçekleşti. BIST’te kısa periyot için destek olarak belirttiğimiz 5300/5250 bandı gün içerisinde test edildi. Bu banttan itibaren tutunma-tepki çabası beklemekle birlikte, beklentimizin aksine bandın altına yaşanacak sarkmanın kısa periyot için yeni bir zayıflama sürecine işaret edebileceğini belirtmek mümkün. Bu durumda 5150-5065 bandının da tekrar gündeme gelmesi beklenebilir. Bu aşamada destek bölgesindeki tutunmaya da bağlı olarak sınırlı da olsa iyimserliğin geçerli olduğunu söyleyebiliriz. Bu paralelde haftalık grafikler açısından da önemli direnç olarak değerlendirebileceğimiz 5500/10 bölgesinin de halen gündemde olduğunu belirtebiliriz. Bu bölgenin aşılması yukarı hareketin bir miktar daha güçlenmesini sağlayabileceği gibi 5660 direncine yaşanacak yönelmenin de haberci olabilecektir. 

Şirket Haberleri Devamı

● Bim ;

            Finansallarında 3,36 milyar TL net kar açıkladı ve piyasa beklentisinin %54 üzerinde gerçekleşti. Net kardaki pozitif sapmada 837 milyon TL’lik ertelenmiş vergi geliri büyük rol oynadı. Ancak ertelenmiş vergi gelirini arındırdığımızda bile net kar beklentilerden güçlü gelen operasyonel marjlar ve daha düşük gerçekleşen efektif vergi oranı sayesinde piyasa beklentisinin %15 üzerinde gerçekleşti. Satışlar piyasa beklentisine paralel gerçekleşirken, FAVÖK piyasa beklentisinin %6 üzerinde gerçekleşti. Şirket’in satışları yıllık bazda %121 büyüme ile 45,4 milyar TL’ye ulaştı. Satışlardaki bu büyüme %105,9’luk benzer mağaza büyümesi ve mağaza sayısındaki %9,7’lik artıştan kaynaklandı. Sepet büyümesi gıda enflasyonunun üzerinde gerçekleşirken, mağaza trafiğindeki artış eğilimi yavaşlasa da devam etti. Bim’in son çeyrekte önceki çeyreğin tam aksine rakiplerinden daha yavaş büyüme ancak daha güçlü marjlara ulaştığını görüyoruz. Bu da şirketin bu çeyrek karlılığa odaklandığına işaret ediyor. FAVÖK 4Ç22’de yıllık bazda %77 artışla 3.95 milyar TL’ye yükseldi. FAVÖK marjı büyük ölçüde brüt marj kaynaklı yıllık bazda 210 baz puan daralsa da piyasa beklentisinin 50 baz puan üzerinde gerçekleşti. UFRS 16 etkisi hariç FAVÖK marjı yıllık bazda 120 baz puan ile daha az daralma göstererek %7.1 olarak gerçekleşti. Şirket 2023 öngörülerini de paylaştı. Buna göre %75 (+/-%5) satış büyümesi ve %7-7,5 FAVÖK marjı öngörüyor. FAVÖK marjı deprem nedeniyle öngörülen tek seferlik 25 baz puanlık etkiyi de barındırıyor. Yorum: Operasyonel sonuçlar bizim beklentilerimize paralel olmakla birlikte piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşti. Net kar da hem güçlü operasyonel marjlar hem de ertelenmiş vergi etkisi ile beklentileri aştı. Diğer taraftan 2023 öngörüleri satışlarda piyasa beklentisinin üzerinde, marjlarda ise beklentilerin altında yer alıyor. Sonuçların hisse fiyatı üzerinde önemli bir etki yaratmasını beklemiyoruz. Ancak hissenin son 6 aydır diğer gıda perakende hisselerinden olumsuz ayrışması nedeniyle mevcut seviyelerin giriş için iyi bir fırsat sunduğunu düşünüyoruz. Sonuçların ardından yeni makro tahminlerimiz ile modelimizi yukarı yönlü güncelleyeceğiz ancak şuan için 195TL hedef değerimizi koruyoruz ve Endeks Üzeri Getiri tavsiyemizi yineliyoruz. Hisse güncel 2023 tahminlerimize göre 7.6 F/K çarpanı ile işlem görüyor.

● Yataş ;

             Beklentilerin altında yıllık %34 artışla 145 milyon TL net kar açıkladı (Ak Yatırım: TL169mn TL; Piyasa: 193mn TL). Beklentilerimizin üzerinde gerçekleşen diğer gelir/gider kalemi net kar tarafındaki sapmada etkili oldu. 4Ç22 satış gelirleri, beklentilere büyük ölçüde paralel, yılık %123 artışla 2.196 milyon TL gerçekleşti. (Ak Yatırım: TL2.094mn TL; Piyasa:2.152mn TL). Fiyat artışları, büyüyen bayi ağı ve şirketin pazar payı kazanımları satış büyümesini destekleyen temel faktörler oldu. Yurt dışı satışları bir önceki yıla göre %105 artarak 231 milyon TL'ye ulaştı ve toplam brüt satışlar içindeki payı %9 oldu. Yurt içi bayi sayısı 49 yeni mağazanın eklenmesiyle 643'e yükseldi. Şirket tarafından işletilen mağazalar da 2 yeni eklemeyle 110’a yükseldi. Toplam yurtiçi satış metrekaresi yıllık bazda %16 artışla 614.3 bin m2 oldu. 4Ç22 FAVÖK, beklentileri üzerinde yıllık %143 artışla 358 milyon TL oldu (Ak Yatırım: TL281mn TL; Piyasa: 291mn TL). TFRS-16 kaynaklı tüm yıl düzeltmelerinin 4Ç22’de yapılması raporlanan FAVÖK üzerinde beklentilerimizin üzerinde artışın temel sebebi. TFRS-16 hariç bakıldığında 4Ç22 FAVÖK beklentilere büyük ölçüde paralel 297 milyon TL gerçekleşti. 4Ç22 net borç, büyük ölçüde yılsonunda yapılan 85.3 milyon TL’lik fabrika bina ve arsası alımı nedeniyle 3Ç22'deki 667 milyon TL'den 1089 milyon TL'ye yükseldi. Net işletme sermayesinin satışlara oranı %16,9’a geriledi (9A22: %19,1) 2023 Hedefleri: Yataş, 2023’de 11,0-12,0 milyar TL ciro, 1,50-1,75 milyar TL FAVÖK (TRFS 16 hariç), 0,8-1,0 milyar TL net kar ve 85 günlük net nakit döngüsü bekliyor (2022 net nakit döngüsü: 72 gün). Şirket, 2023’de 240 yeni mağaza açmayı (5 kendi işlettiği, 190 yurt içi ve 45 yurt dışı bayilik) toplam satış alanını %18 arttırmayı planlıyor. Yorum ve değerleme: Beklentilerin altında kalan net kara karşın şirketin güçlü 2023 beklentilerine piyasa tepkisinin olumlu olmasını bekliyoruz. Modelimizi 2022 gerçekleşmeleri, yeni makro varsayımlarımız ve şirketin beklentilerimizin üzerinde gerçekleşen satış alanı büyümesi ve operasyonel karlılık beklentileriyle güncelledik. Yataş için hedef fiyatımızı 60,0 TL’ye revize ediyoruz (önceki: 41,00 TL) ve “Endeksin Üzerinde Getiri” tavsiyemizi koruyoruz. Hisse, 2023T 4,5x FD/FAVÖK ve 6,5x F/K çarpanları ile global benzerlerine göre %36 ve %49 iskonto ile işlem görüyor.

● Bizim Toptan ;

                 186 milyon TL net kar açıkladı. Piyasa beklentisi 88 milyon TL’nin oldukça üzerinde gerçekleşti. Yaklaşık 159 milyon TL’lik ertelenmiş vergi geliri net kardaki sapmanın ana nedeni olarak öne çıktı. Erteleniş veri geliri etkisi arındırıldığında, net karın piyasa beklentilerin altında kaldığını görüyoruz. Operasyonel sonuçlar beklentileri aşsa da operasyonel olmayan giderlerdeki artış düzeltilmiş net karın beklentilerin altında kalmasının ana nedeni olarak ortaya çıkıyor. Satışlar beklentilerin %4 üzerinde gerçekleşirken FAVÖK beklentilerin %7 üzerinde gerçekleşti. Şirket’in satışları yıllık bazda %110 artış gösterirken FAVÖK marjı %5.3 gerçekleşti. Brüt marjlar geçen seneye paralel olmasına rağmen, FAVÖK marjı maliyet baskıları nedeniyle 150 baz puan daraldı. TFRS 15&16 etkisi düzeltilip bakıldığında FAVÖK marjının %1.4 olduğunu ve marj daralmasının ise daha yüksek (220 baz puan) olduğunu görüyoruz. Şirket yönetimi 2023 öngörülerini de açıkladı. Buna göre %60 (+/-%5) satış büyümesi ve %5-6 bandında FAVÖK marjı öngörüyor. Sonuçların ve 2023 öngörülerinin önemli bir piyasa tepkisine neden olmayacağını düşünüyoruz. Sonuçların ardından güncel makro tahminlerimiz ile hedef değerimizi yukarı yönlü güncelleyeceğiz ancak şuan için 35TL olan hedef değerimizi koruyoruz. Benzerlerine göre daha yüksek 9.9x F/K çarpanı ile işlem gören hisse için Endekse Paralel Getiri tavsiyemizi koruyoruz.

● Bankacılık Sektörü:

                Basında çıkan haberlere göre TCMB, 70 bin TL'nin altındaki ihtiyaç kredileri için kamu borçlanma senedi tahsis yükümlülüğüne istisna getirdi. Hatırlayacağınız üzere TCMB, faiz oranı TCMB bileşik referans faiz oranının 1,8 – 2,0 katı (yani %18,6 - %20,6) olan ihtiyaç kredisi kullandırımları için %20 ve faiz oranı TCMB referans faiz oranının 2 katını (yani %20,6) aşan ihtiyaç kredisi kullandırımları için%90 oranında DIBS tutma zorunluluğu getirmişti. Basına yansıyan bilgiye göre, depremden etkilenen bölgede kullandırılan ihtiyaç kredileri de uygulamadan muaf olacak. En güncel TBB verisine göre 3Ç22’de ihtiyaç kredilerinde ortalam kullandırım 25 bin TL düzeyindeydi.

● Otomotiv Sektör Notu:

               Toplam araç ihracatı yıllık yatay seyretti. Şubat ayında binek araç ihracat satış hacmi yıllık %8 daralırken, hafif ticari araç ihracat satış hacmi yıllık %13 arttı. Şubat 2023’de hafif araç ihracat satış hacmi yıllık %1 daraldı. Şubat 2023’de hafif araç üretimi yıllık %5 arttı. Binek araç üretimi yıllık %4 artarken hafif ticari araç üretimi yıllık %7 arttı. Tofaş ihracat satış hacmi Şubat 2023’de yıllık %52 daralarak 4,4 bin adet oldu. 2015-2022 döneminde Tofaş’ın yıllık ihracat satış hacminin %18’i yılın ilk 2 ayında yapılmıştır. Söz konusu eğilimin 2023’de de devam edeceğini varsayarsak, 2023 yılında Tofaş’ın yıllık ihracat hacim eğiliminin 42 bin adet araca işaret ettiğini hesaplamaktayız. Söz konusu 42 bin adet araç ise şirket öngörüleri olan 70-80 bin adedin oldukça altındadır. Bir önceki ay eğilim 40 bin adet seviyesindeydi. Ford Otosan ihracat satış hacmi Şubat 2023’de yıllık %39 artarak 28 bin adet oldu. 2015-2022 döneminde Ford’un yıllık ihracat satış hacminin %17’si yılın ilk 2 ayında yapılmıştır. Söz konusu eğilimin 2023’te de devam edeceğini varsayarsak, 2023 yılında Ford’un yıllık ihracat hacim eğiliminin 311 bin adet araca işaret ettiğini hesaplamaktayız. Söz konusu 311 bin adet araç ise şirket öngörüleri olan 355-365 bin adedin oldukça altındadır. Bir önceki ay eğilim 302 bin adet seviyesindeydi. 2013-2022 döneminde hafif araç ihracatının %16’sı ilk 2 ayda yapılmıştır. Söz konusu eğilimin 2023’de de devam edeceğini varsayarsak 2023’te yıllık ihracat eğiliminin 941 bin adet araca işaret ettiğini hesaplamaktayız. Bir önceki ay eğilim 1.038 bin adet seviyesindeydi. Söz konusu haberi Tofaş ve Ford için “nötr” olarak yorumluyoruz.

● Türkiye Havacılık Sektörü ;

                   TAV Yolcu Eğilimleri: Şubat 2023’de, TAV’ın toplam yolcu sayısı 2019 yılının %103’ü olan 4.3mn seviyesinde gerçekleşmiştir. TAV’ın toplam yolcu sayısı yıllık %39 artarak 2019 yılının %103’ü olan 4.3mn seviyesine yükseldi. Yurt içi yolcu sayısı 2019 yılının %90’ı seviyesinde gerçekleşirken uluslararası yolcu sayısı %125 seviyesinde gerçekleşti. Bir önceki ayda, yurt içi, uluslararası ve toplam yolcu sayısı 2019 yılının sırasıyla %84, %140 ve %105’i seviyelerindeydi. Şubat 2023’de TAV’ın yolcu eğiliminde aylık bazda hafif bir yavaşlama gözlemliyoruz.