GÜNLÜK BÜLTEN - 28.07.2023

 

TCMB yılsonu enflasyon tahminlerini yukarı yönlü keskin güncelledi

 

● TCMB başkan yardımcıları görevden alındı ve yerlerine yeni atamalar yapıldı

 

● ABD’de 2Ç23 ilk büyüme verisi piyasa beklentilerinin üzerinde gerçekleşti

 

● ECB para politikası gereği kullandığıtümfaizlerde 25bps artışa gitti ABD hisse senedi piyasaları, 2Ç23 GSYH ilk tahmin verisi, dayanıklı tüketim malı siparişleri ve haftalık işsizlik maaşı başvurularının piyasa beklentilerinden iyi gelmesi sonrası politika faizinin beklenenden daha uzun süre yüksek kalabileceği ihtimali nedeniyle satıcılı seyretti. S&P500 ve Nasdaq Bileşik endeksleri günü sırasıyla -%0,6 ve -%0,5 değişimle noktaladı. Euro Bölgesi (EB) hisse senedi endeksleri ECB’nin 25bps’lik faiz artışı sonrası karar metninde yapılan değişiklikler ve Başkan Lagarde’ın basın toplantısında gelecekte yapılması olası artışlara dairnet bir yanıt vermemesinin politika faiz döngüsünde tepenoktalara geliniyor olabileceğine işaret etmesiyle günü %0,2 ilâ %2,1 kazanımlarla sonlandırdı. ABD tahvil piyasası güçlü gelen makro ekonomik veriler sonrası satıcılı bir seyir gösterdi. 2 yıllık tahvil getirisi %4,93’e, 10 yıllık tahvil getirisi %4,0’e yükseldi. Dolar endeksi %0,9 artış ile mart ortasından beri en güçlü günlük performansını sergiledi: 101,8. Brent petrol aktif vadeli kontratı petrol arzına ilişkin endişeler, yaz sezonunun petrol talebini artırması ve ABD’nin ekonomik verilerinin güçlü gelmesi sonucunda günü %1,6 artışla tamamladı: 84,2$/bbl (nisan ortasından beri en yüksek kapanış). Altının onsfiyatı Fed’in sıkı duruşunu daha uzun süre koruyacağına yönelik algının güçlenmesiyle günü haziran başından beri en sertdüşüşle (%1,3) 1946$/ons’tan bitirdi.

 

● ABD’de açıklanan ilk tahmine göre reel gayri safi yurtiçi hasıla (GSYH), 2Ç23’te yıllıklandırılmış olarak %2,4 oranında arttı (beklenti: %1,8). ABD ekonomisi 1Ç23’te reel olarak %2.0 oranında büyümüştü. Kişisel harcanabilir gelirler ilk çeyreğe göre %5,2 (248,2mlr $) yükselirken, reel harcanabilir gelir %2,5 arttı. Kişisel tasarruflar 840,9mlr $’dan 869,5mlr $’a gelirken, tasarruf oranı dailk çeyrekteki %4,3’ten%4,4’e yükseldi.

 

● ABD’de haftalık işsizlik maaşı başvuruları 22 Temmuz ile biten haftada, haftalık 7 bin azalışla 221 bin oldu ve beklentilerin (235 bin) yine altında kaldı. Dört haftalık ortalama ise 3750 azalışla 233.750’ye geriledi. Devam eden başvurular ise 15 Temmuz ile biten haftada 59 bin azalarak 1,69 milyon seviyesinde gerçekleşti. Dayanıklı mal siparişleri ise haziran öncü verisine göre aylık bazda %4,7 ile beklenti (%1,3) ve yukarı yönlü revize edilen mayıs verisinin (%1,8%2) üzerinde geldi. Ulaştırma hariç dayanıklı mal siparişi ise aylık%0,6 yükseldi.

 

● Avrupa Merkez Bankası (ECB) dün gerçekleştirdiği para politikası toplantısında politika faizini 25bps artırdı. Karar metninde enflasyonun hala yüksek ve orta vadeli hedef olan %2’den uzak olduğu vurgusu yapıldı. Enflasyona dair bazı gevşeme emarelerinin görüldüğü ancak sene boyunca hedefin yukarısında kalınacağı belirtildi. Geçmiş dönemde yapılan faiz artışlarının finansman koşullarında yarattığı sıkılaşmanın etkilerinin güçlü bir şekilde görüldüğü de metinde yer buldu. Kurul ayrıca gelecekteki kararlarını enflasyonun orta vadeli hedefe dönmesini sağlamak için gerekli gördüğü müddetçe politika faiz oranlarını kısıtlayıcı seviyelerde tutarak alacağının altını çizdi.

 

● TCMB, dün yayınladığı enflasyon raporunda 2023, 2024 ve 2025 yıl sonu enflasyon tahminlerinde yukarı yönlü keskin bir güncelleme yaptı. 2023 yıl sonu enflasyonu 35,7 puan artışla %22,3’ten %58’e; 2024 yılı sonu enflasyonu 24,2 puan artışla %8,8’den %33’e, 2025 yıl sonu enflasyonu ise 10 puan artışla %5’ten %15’e yükseltildi. Diğer taraftan, gece yayınlanan Cumhurbaşkanlığı kararıyla TCMB başkan yardımcılarının hepsi görevden alınırken, yerlerine Osman Cevdet Akçay, Fatih Karahan ve Hatice Karahan atandı. Merkez Bankası’nda hala bir başkan yardımcılığı ve bir PPK üyesi koltuğu boş duruyor. Yurt içinde bugün haziran ayı dış ticaret verileri ile temmuz ayı ekonomik güvenendeksi verileri açıklanacak.

 

Piyasa ve Teknik Görünüm 

 

● Dün BIST-100 gün içi en yüksek seviyeden kapanış yaparak yeni bir kapanış rekoru kırdı. BIST-100 bazında %2’ye yaklaşan yükselişte banka ve telekom hisselerinin öncü rolünde olduğunu gördük. Buna karşılık altın madenciliği hisselerinde dün satıcılı seyir vardı. BIST’de yukarı yönlü eğilimin bankalar öncülüğünde sürmesini bekliyoruz. Gün içi hisse değişimlerinin ana eğilimi fazla etkilemeyeceğini ve düzeltmelerin gün içi geri çekilmeler ile sınırlı kalacağınıtahmin ediyoruz.

 

● Teknik Yorum:

 

BIST100 dün yüksek açılışın ardından gün sonuna doğru yeniden güçlenen alımlarla yukarı yönlü hareketini sürdürdü. Kapanış 6856 seviyesinde gerçekleşti. BIST’te yükseliş eğilimi geçerliliğini sürdürüyor. 5 günlük ortalama bölgesi üzerindeki hareket korunurken yükseliş yönlü hareketlerin hacimli olduğunu belirtebiliriz. Bu aşamada saatlik, günlük ve haftalık periyotta ortalamalardaki yukarı eğilimin korunuyor olmasına da bağlı olarak iyimserliğin devam ettiğini söyleyebiliriz. Endekste daha önce de belirtmiş olduğumuz 6900-7000 bandını ilk aşama direnç bölgesi olarak değerlendirirken, 7110-7200 bölgesinin de gündemde olduğunu düşünmeye devam ediyoruz. BIST100 için 6700-6600 bandını ara destek, 6500 seviyesi altınısaatlik periyotiçin zayıflama bölgesi olarak değerlendiriyoruz. Üzerindeki hareketin korunması yükseliş yönlü beklentinin geçerli olduğuna yönelik sinyal olarak düşünülebilir.

 

Şirket Haberleri

 

● Garanti BBVA,

 

               2Ç23 net kârını önceki çeyreğe göre %17 artışla 18,5 milyar TL olarak açıkladı. Sonuç medyan tahminin (15,9 milyar TL) ve tahminimizin (15,7 milyar TL) üzerinde geldi. Kârın beklentimizi geçmesi öncelikle serbest karşılıklardan 2 milyar TL’nin iptal edilmesinden kaynaklandı. Banka yönetimi iptalin para politikasındaki normalleşmenin riskleri azaltması ile açıkladı. Böylece, bankanın 2023/6 net kârı, yıllık %62 artarak 34,2 milyar TL olurken, özkaynak kârlılık oranı %40 oldu (2022’de %51,2). Banka 2Ç23’te TÜFE varsayımını %35'te sabit tuttu ve TÜFE tahvil geliri 5,8 milyar TL’de yatay seyretti. Swap dahil net faiz geliri (sektördeki daralmanın aksine) 15,7 milyar TL'de yatay kaldı ve net faiz marjı sadece 200 baz puan düştü. Banka yönetimi marjın sektör ortalamasına göre dirençli kalmasını ortalama TL kredi faizinin korunmasına ve yabancı para getiri makasındaki artışa bağlıyor. Bu arada banka, KKM’ye ödenen opsiyon primlerini faiz gideri yerine döviz ve alım/satım hesabına kaydettiğini açıkladı. Bu nedenle, alım/satım geliri 2Ç23’de rakiplerine göre düşük (net faiz geliri nispeten yüksek) gelirken, bu durum marj değişimini etkilemedi. 2Ç23'te tahsili gecikmiş alacaklara (TGA) intikaller sınırlı kalırken, brüt karşılık giderleri ağırlıklı olarak kurdaki hareketin II. Aşama kredileri TL bazında artırmasından kaynaklandı. Kur riskine karşı koruma etkisi dikkate alındığında net karşılık gideri önceki çeyreğe göre 0,5 milyar TL azalarak 2Ç23'te 1,1 milyar TL oldu. Buna göre net risk maliyeti 1Ç23'teki 96 baz puandan 2Ç23'te 56 baz puana düştü. Oran 2023/6’da 74 baz puan ile (deprem etkisine rağmen) yılbaşında öngörülenden oldukça düşük seyrediyor. Yorum ve öneri: Garanti, TL kredi-mevduat makasındaki daralmanın en kötü seviyeyi 2Ç23’de gördüğünü ve toparlanmanın başladığını düşünüyor. Yılın ikinci yarısında TÜFE tahvil gelirinin de artışıyla bankanın net faiz marjında kademeli artış bekliyoruz. Ayrıca net risk maliyetinin de 2023’de 100 baz puanın altında kalacağını tahmin ediyoruz. 2Ç23 sonuçlarının ardından, net kâr tahminlerimizi 2023 için %18 artışla 72,5 milyar TL'ye ve 2024 için %20 artışla 95,0 milyar TL'ye yükselttik. 12 aylık fiyat hedefimizi de %9 artırarak hisse başı 52,50 TL'ye yükselttik ve %32 getiri beklentisiyle 'EndeksinÜzerinde Getiri' görüşümüzü koruyoruz.

 

● Türk Traktör,

 

                Rekor FAVÖK marjı. Türk Traktör 2Ç23’de beklentimizin %21 üzerinde, 2.2 milyar TL net karaçıkladı. Beklentimizden 202 milyon TL daha yüksek gelen vergi giderlerine rağmen beklentimizden 503 milyon TL daha yüksek gelen faaliyet karı ve beklentimizden 88 milyon TL daha yüksek gelen net finansal gelirler, beklentimizin üzerinde bir net kara yol açtı. 2Ç23’de şirketin netsatışları, beklentimizden %3 daha yüksek, %121 arttı. 2Ç23’de yurt içi satış hacmi yıllık %29 artarken ihracat satış hacmi yıllık %24 arttı. 2Ç23’de şirket beklentimizden %28 yukarıda 2.7 milyar TL FAVÖK açıkladı. Şirketin FAVÖK’ü 2Ç23’de yıllık %268 arttı. 2Ç23’de FAVÖK marjı yıllık 997 baz puan artarak %24.9 oldu. 2Ç23’de şirket rekor FAVÖK marjı elde etti. 2Ç23’de brüt kar marjı yıllık 1.008 baz puan arttı. 2Ç23’de şirketin faaliyet giderleri/netsatışlar oranı yıllık 13 baz puan daraldı. Şirket 2023 öngörülerini güncelledi. Yönetim, 2023 yılında yurt içi traktör pazarında 72-80 bin adetsatış olmasını bekliyor. (Önceden 59-66 bin adet). Yönetim yurt içinde 33.5-36.5 bin adet traktör satmayı hedefliyor. (Öncede 28-32 bin adet). Yönetim 2023’te 15.5-16.75 bin adet traktör ihraç etmeyi hedefliyor. (Öncede 17.25-19.25 bin adet). Yönetim 2023’te 1,000-1,300 milyon TL yatırım harcaması yapmayı planlıyor. 2Ç23’de şirket 3,1 milyar TL net nakit pozisyonundadır. 2Ç23’de şirketin net nakit pozisyonu güçlü operasyonel nakit akışı sayesinde gerçekleşmiştir. 2Ç23’de şirketin işletme sermayesi ihtiyacı 235 milyon TL artmıştır. 2Ç23’de şirketin alacak vadesi çeyreklik 9 gün daraldı. 2Ç23’de şirketin stok vadesi yatay seyretti. 2Ç23’de şirketin satıcı vadesi çeyreklik 14 gün azaldı. Sonuç olarak 2Ç23’de şirketin nakit döngüsü çeyreklik 5 gün arttı. Yorum ve Öneri: 2Ç23’de şirket ağırlıklı olarak rekor FAVÖKmarjısebebiyle beklentileri aşan sonuçlar açıklamıştır. Şirketile ilgili tahminlerimizde güncellemeler yaptık. Türk Traktör için hedef fiyatımızı 550.0 TL’den 600.0 TL seviyesine yükseltiyoruz. Şirket için “Endeksin Altında Getiri” tavsiyemizi“ koruyoruz. Söz konusu haberi “Olumlu” olarak yorumluyoruz.

 

● Ford Otosan,

 

              2Ç23’de beklentimizin üzerinde sonuçlar açıkladı. Ford Otosan 2Ç23’de beklentimizin %13 üzerinde 6,7 milyar TL net kar açıkladı. Beklentimizden yüksek gelen vergi giderlerine ve net finansal giderlere rağmen beklentimizin üzerinde gelen faaliyet karı sebebiyle Ford Otosan, öngördüğümüzden daha yüksek bir net kar açıkladı. 2Ç23’de net satışlar beklentimizden %1 daha yüksek, yıllık %124 arttı. 2Ç23’de yurtiçi satış hacmi yıllık %70 artarken, ihracat satış hacmi yıllık %64 arttı. 3Ç22’de gelir tablosunda Craiova fabrikasının etkisini görmeye başladık. 2Ç23’de Craiova fabrikası 48 bin adet ihracat satış hacmi katkısı yaptı. 2Ç23’de Craiova fabrikası hariç ihracat satış hacmi yıllık %1 daraldı. 2Ç23’de FAVÖK beklentimizin %6 üzerinde, yıllık %104 arttı. 2Ç23’de FAVÖK marjı yıllık 114 baz puan daralarak %11,5 oldu. Şirket 2023 öngörülerini güncelledi. Yönetim, yurt içi motorlu araç pazarı beklentisini 1000-1100 bin adet olarak belirtti. (Önceden: 800-850 bin adet). Yönetim, yurt içi satış beklentisini 110-120 bin adet olarak paylaştı. (Önceden: 90-100 bin adet). Yönetim, Türkiye’den ihracat beklentisini 355-365 bin adet olarak paylaştı. Yönetim, Romanya satış beklentisini 195-205 bin adet olarak belirtti. Toplamda 1.000-1.050 milyon Euro yatırım harcaması öngörüsü paylaşan şirket, söz konusu yatırımların 910-950 milyon Euro tutarındaki kısmının yeni yatırımlarla ilgili yapılmasını öngörmektedir. 2Ç23’de şirketin net borcu çeyreklik %43 artarak 34,8 milyar TL oldu. 2Ç23’de şirketin işletme sermayesi ihtiyacı çeyreklik 4,7 milyar TL arttı. 2Ç23’de alacak vadesi çeyreklik yatay seyretti. 2Ç23’de stok vadesi çeyreklik 1 gün daraldı. 2Ç23’de satıcı vadesi çeyreklik 7 gün daraldı. 2Ç23’de nakit döngüsü çeyreklik 6 gün arttı. 1Ç23’de 1,04x olan net borç/FAVÖK, 2Ç23’de 1,25x’e yükseldi. Yorum ve Tavsiye: 2Ç23’de Ford Otosan beklentilerin üzerinde bir net kar açıkladı. Ford için hedef fiyatımızı 990,0 TL seviyesinde koruyoruz. Şirket için “Nötr” tavsiyemizi koruyoruz. 2Ç23 sonuçlarının hisse performansı üzerinde “Olumlu” bir etki yaratmasınıbekliyoruz.

 

● Bankacılık Sektörü,

 

                  TCMB verilerine göre, 21 Temmuz haftasında yerleşiklerin döviz mevduatı haftalık bazda 0,3 milyar dolar artarak 170,8 milyar dolar oldu. Parite etkisinden arındırıldığında ise YPmevduattaki 150 milyon dolar artış görülüyor. Söz konusu hafta içerisinde kur korumalı mevduat tutarı ise 112 milyar TL kadar artışla 3,1 trilyon TL’ye yükseldi. 21 Temmuz haftasında TL krediler %0,5 artarken, yabancı para krediler dolar bazında %0,8 daraldı. TCMB verilerine göre 1 ayüzeri vadeli TL mevduat faizi 465 baz puan gerileyerek %30,4 oldu. Diğer taraftan konut kredilerinin ortalama faizi ise 150 baz puan artışla %34,1’e yükseldi. Diğer taraftan ihtiyaç kredisi faizi (-25 baz puan) %47,9 ve ticari kredi faizi (-10 baz puan) %24,9 düzeyinde haftalık bazda daha yataybir görünüm sergiledi.