Günlük Bülten 9 Kasım 2023
Brent petrol vadeli kontrat fiyatı temmuz sonlarından beri en düşük seviyede
● Yurt içinde İSO İhracat İklimi Endeksi ekim ayında 48,5’e geriledi
● Euro Bölgesi’nde perakende satışlar eylülde aylık bazda %0,3 düştü
● Çin’de tüketici enflasyonu ekimde yıllık %0,2 geriledi ABD hisse senedi piyasaları, Fed Başkanı Powell’ın bugün gerçekleştireceği konuşma öncesinde sınırlı kazanımlar kaydetti. S&P500 ve Nasdaq Bileşik endeksleri günü %0,1’er artışla tamamladı. Diğer yandan VIX endeksi 14,45 ile eylül ortasından beri en düşük seviyesine geldi. Euro Bölgesi (EB) hisse senedi endeksleri, eylül tüketici beklenti anketinde 1 yıllık enflasyona ilişkin görünümün bozulması ve perakende satışlarda eylülde piyasa beklentilerinin üzerinde kalan düşüş sonrası sabah seansında satıcılı seyretti. Daha sonra uzun vadeli tahvil getirilerinde görülen toparlanmanın etkisiyle endeksler günü genel olarak -%0,1 ilâ %0,7 değişimlerle sonlandırdı. ABD tahvil piyasasında uzun vadelerde alış devam etti. 2 yıllık tahvil getirisi %4,93’e yükselirken, 10 yıllık tahvil getirisi eylül sonlarından beri en düşük seviye olan %4,49’a geriledi. Dolar endeksi yatay seyretti: 105,5. Brent petrol aktif vadeli kontratı, talep endişelerinin ağırlık kazanmasıyla günü %2,5 gerileyerek temmuz sonlarından beri en düşük seviye olan 79,5$/bbl’den noktaladı. Altının ons fiyatı günü %1,0’lik düşüşle ekim ortalarından beri en düşük seviyeden (1950$/ons) kapattı.
● Euro Bölgesi’nde perakende satışlar ağustos ayında yukarı yönlü revize edilen %0,7'lik daralmanın (önceki: -%1,2) ardından eylülde aylık bazda %0,3 düştü. Perakende satışlar, çeyreksel bazda ikinci çeyrekteki yatay seyrin ardından 3. çeyrekte %0,4 azaldı. Gıda, içecek ve tütün perakende satışları eylülde aylık bazda %1,4 artarak ağustos ayındaki %0,4'lük düşüşü telafi etti.
● ECB’nin eylül ayına ilişkin Tüketici Beklenti Anketi’nde gelecek 12 ay için ortalama enflasyon beklentileri belirgin bir artışla %4,0'e yükselirken, üç yıl sonrasına ilişkin beklentiler değişmeyerek %2,5 seviyesinde sabit kaldı. Önümüzdeki 12 ay için ekonomik büyüme beklentileri ağustos ayındaki -%0,8'e kıyasla -%1,2 ile daha olumsuz gerçekleşti. Ekonomik büyüme beklentilerindeki düşüşe paralel olarak, 12 ay sonrasına ilişkin işsizlik oranı beklentileri de ağustos ayındaki %11,1'den %11,4'e yükseldi. Konut kredisi faiz oranlarına ilişkin 12 ay sonraki beklentiler %5,2'den %5,4'e yükseldi; anketin başlangıcından bu yana görülen en yüksek seviye ve 2022 yılı sonuna kıyasla 0,6 puan daha yüksek.
● IMF, Avrupa Bölgesel Ekonomik Görünümü Raporu’nda Avrupa için görünümün, enflasyonun kademeli olarak düşeceği yumuşak bir iniş yönünde olduğu belirtildi. Bölge genelinde büyümenin 2022 yılındaki %2,7'den 2023'te %1,3'e yavaşlayacağı, 2024'te %1,5 seviyesinde gerçekleşeceği tahmin edilirken, enflasyonun tahmin dönemi boyunca kademeli olarak gerilemesi bekleniyor. Para politikası sıkılaştırma döngüsünün sonuna yaklaşıldığı belirtildi. Güçlü ABD ekonomisinin küresel talep için önemli bir destek olmakla birlikte, Çin'deki zayıf ekonomik faaliyet, ek emtia fiyat şokları ve finansal istikrar risklerinin büyüme için önemli aşağı yönlü riskler olduğu belirtildi.
● ABD’de haftalık konut kredisi başvuruları 3 Kasım’da sona eren haftada %2,5 arttı. Bileşik endeks yıllık bazda %17 geriledi. 30 yıllık sabit faizli konut kredisi oranı 25 baz puan düşerek %7,61’e geriledi. Çin’de tüketici fiyat endeksi (TÜFE) ekimde yıllık %0,2 daraldı. Üretici fiyat endeksi üst üste 13. ayda da düşüş gösterdi; ekimde yıllık bazda azalış %2,6 oldu.
● Yurt içinde İstanbul Sanayi Odası (İSO) İmalat Sektörü İhracat İklimi Endeksi ekimde 49,0’dan 48,5’e geriledi; aralık 2022’den bu yana en düşük seviye. Endeks son üç aydır 50 eşik seviyesinin altında kalarak dış talepte yavaşlamaya işaret ediyor. Bu gelişmede Almanya, İngiltere, İtalya ve Fransa başta olmak üzere Avrupa ülkelerindeki yavaşlama öne çıkarken, BAE, Suudi Arabistan ve Katar’daki olumlu görünümün sürdüğü görüldü.
Piyasa ve Teknik Görünüm
● BIST-100 güçlü bilanço açıklayan şirketlere gelen alımlarla dün belirgin yukarı yönlü bir açılış yaptı ancak endeks 8.000’e yaklaşırken satış eğiliminin güçlendiğini izledik ve endeks günü 7.860’da yatay seviyelerden kapattı. Dün özellikle banka hisseleri belirgin satış baskısı altında kaldı. Buna karşılık perakende ve telekom hisselerinin bilanço ve toparlanma beklentileri ile olumlu yönde belirgin şekilde ayrıştığını gördük. Piyasada zayıf beklentilerin bugün de etkili olmasını ve hafif satıcılı açılış sonrası endeksin dar bantta kalmasını bekliyoruz.
● Teknik Yorum:
BIST100 dün gün başında test ettiği 7940 seviyesi sonrası geri çekilme yaşadı. Kapanış 7861 seviyesinde gerçekleşti. BIST’te sınırlı geri çekilme sonrası yakın destek bölgelerinde tutunma çabası devam ediyor. 21 ve 50 günlük ortalama bölgesi üzerinde 3. gün kapanışı tutunma çabasını destekler nitelikte. Diğer taraftan kısa periyot için destek olarak takip ettiğimiz 7850-7750 destek bölgesi de korunuyor. Dolayısıyla yükseliş yönlü beklentinin geçerli olduğunu belirtebiliriz. Bu paralelde 8000-8250 bandını yakın direnç bölgesi olarak değerlendirmeye devam ediyoruz. BIST’te 7750-7600 yakın destek bölgesi olmakla birlikte, 7350-7100 bandını nispeten güçlü destek bölgesi olarak düşünülebilir.
Şirket Haberleri
● Pegasus,
Endeksin Üzerinde Getiri, HF: 1.350,0 TL) 3Ç23’de, piyasa beklentisi olan 236 milyon Euro’nun %7 üzerinde 253 milyon Euro net kar açıkladı. Pegasus’un net karı bizim beklentimiz 231 milyon Euro’nun %9 üzerindedir. Bizim sapmamız ağırlıklı olarak beklentimizin 10 milyon Euro üzerinde gelen faaliyet karı ve beklentimizin 14 milyon Euro altında gelen net finansal giderler kalemlerinden kaynaklanmaktadır. Pegasus pandemi sebebiyle öngörü paylaşmayı bırakmıştı. 3Ç23’de de resmi bir öngörü paylaşılmadı. Finansal sonuç sunumuna göre yönetim, 2023 AKK’sının yıllık %20 artmasını bekliyor. Yönetim 2023’de birim gelir – birim gider farkının 2019 ve 2022 yılları arasındaki bir seviyede olacağını düşünüyor. Yönetim 2023’de yakıt dışı birim giderlerin yıllık yüksek tek haneli artmasını bekliyor. 2023’de şirket yolcu başına yan gelirlerinde yıllık +%10 büyüme bekliyor. Yönetim FAVÖK marjının 2023’de %30-32 seviyesinde olmasını bekliyor. 2023 yılsonunda yönetim 105 adet uçağa sahip olmayı hedefliyor. Yorum ve Öneri: 3Ç23’de Pegasus, beklentilerin üzerinde net kar açıkladı. Ek olarak şirket önemli bir tutarda nakit yarattı. Pegasus için 12 aylık hedef fiyatımızı 1.350,0 TL seviyesinde koruyoruz. Pegasus için “Endeksin Üzerinde Getiri” tavsiyemizi koruyoruz. 3Ç23 sonuçlarının şirket hisse performansına “Hafif Olumlu” yansıyacağını düşünüyoruz. 3Ç23’de net satışlar yıllık %4 daralarak beklentimizin %2 üzerinde 962 milyon Euro seviyesinde gerçekleşti. 3Ç23’de yurt içi yolcu gelirleri yıllık 7 milyon Euro daralırken, uluslararası ve charter yolcu gelirleri yıllık 66 milyon Euro geriledi. 3Ç23’de yan gelirler yıllık 37 milyon Euro yükseldi. 3Ç23’de net satışlara en yüksek katkıyı yapan yan gelirler kalemi olmuştur. Birim gelirler yıllık %18 daralarak 5,5 Euro oldu. Toplam yolcu sayısı yıllık %14 artarak, 3Ç19’un %110’u olan 10 milyona yükseldi. 3Ç23’de yolcu başına yan gelirler yıllık %3 artarak 26,0 Euro’ya yükseldi. Birim yan gelirlerdeki başarının Pegasus’un uluslararası yolcu kategorisine ağırlık verme stratejisi olduğunu düşünüyoruz. Birim giderler 3Ç23’de yıllık %10 daralarak 3,6 Euro oldu. Birim yakıt giderleri 3Ç23’de yıllık %25 daraldı. Yakıt dışı birim giderler 3Ç23’de yıllık %3 arttı. Birim personel giderleri 3Ç23’de yıllık %7 daraldı. 3Ç23’de FAVÖK yıllık %12 daralarak beklentimizin %2 üzerinde 412 milyon Euro seviyesinde gerçekleşti. 3Ç23’de Pegasus FAVÖK marjı beklentimize paralel %43 seviyesinde gerçekleşti. 3Ç23’de net borç çeyreklik %5 daralarak 2,021 milyon Euro oldu. 3Ç23’de filoya net 4 adet giriş olmuştur. Net borç/FAVÖK, 3Ç23’de 2.2x seviyesinde yatay kaldı. 3Ç23’de şirketin net nakit rezervi 2Ç23’de 443 milyon Euro seviyesinden 648 milyon Euro seviyesine yükseldi. 3Ç23’de şirket 204 milyon Euro nakit yarattı.
● Torunlar,
3Ç23'te piyasa medyan tahminine paralel olarak 788 milyon TL (y/y: +%123) net kâr açıkladı. Şirket, 3Ç23'te piyasa medyan tahmininin %6 üzerinde 738 milyon TL (y/y: +%54) FAVÖK kaydetti. Operasyonel sonuçlar, FAVÖK marjındaki beklentinin hafif altında gerçekleşmesine karşın beklentilerin %12 üzerinde gerçekleşen ciro sayesinde piyasa beklentilerinin hafif üzerinde geldi. İştiraklerden gelen 99 milyon TL'lik katkı net kârı FAVÖK'ün üzerine çıkardı. Torunlar GYO 3Ç23'te FAVÖK'ün 50 milyon TL üzerinde 788 milyon TL net kâr kaydetti. Bu katkının 78mn TL'si Yeni Gimat GYO'dan (YGGYO) olmak üzere büyük kısmı iştiraklerden elde edilen net gelirlerden gelmiştir. AVM portföyünden elde edilen kira geliri 9A23'te %76 büyüme gösterdi. Torunlar 9A23’te GYO AVM portföyünden 2,07 milyar TL (y/y: +%76) kira geliri elde etti. Şirketin 2023 yılının tamamında AVM'lerden 3,02 milyar TL (y/y: +%75) kira geliri elde etmesini bekliyoruz. Önceki tahminimiz, daha düşük doluluk oranları varsayımıyla %72'lik bir büyümeye işaret ediyordu. Ofis portföyünden elde edilen kira geliri 9A23'te %101 büyüme kaydetti. Torunlar GYO 9A23’te ofis portföyünden 260 milyon TL (y/y: +%101) kira geliri elde etti. Şirketin 2023 yılının tamamında ofis portföyünden 358 milyon TL (y/y: +%101) kira geliri elde etmesini bekliyoruz. Önceki tahminimiz, Torunlar Center'daki ticari üniteler için daha yüksek doluluk oranları varsayımıyla %130'luk bir büyümeye işaret ediyordu. Güçlü tekrarlayan gelirlerin yardımıyla Net Borç/FAVÖK oranı 0,4x olarak gerçekleşti. Şirket 3Ç23'te 1,25 milyar TL serbest nakit akımı yaratarak net borcunu bir önceki çeyreğe göre %58 oranında azaltmayı başardı. Şirketin 2023 yılını sıfıra yakın bir net borçla kapatmasının ardından 1Ç24 itibariyle net nakit pozisyonunda olmasını bekliyoruz. Yorum ve Derecelendirme: Torunlar GYO için "Endeks Üzerinde Getiri" tavsiyemizi korurken, 12 aylık hedef fiyatımızı %10,9 oranında yukarı revize ederek 61 TL/hisse’ye çıkarıyoruz. TRGYO hisseleri şu anda Raporlanan Cari Net Aktif Değeri’ne göre %10,5 iskontolu işlem görürken, bizim Cari Net Aktif Değeri hesaplamamıza göre %46,8'lik derin bir iskonto ile işlem görmektedir.
● Enka,
3Ç23'te piyasa konsensüs tahminlerinin %8 üzerinde 3,75 milyar TL (y/y: +%100) net kâr açıkladı. Şirket, 3Ç23'te 4,47 milyar TL (y/y: +%21) FAVÖK açıklayarak piyasa konsensüs tahmininin %14 altında kaldı. 1 milyar TL'lik yatırım geliri, FAVÖK'teki %14'lük aşağı sapmayı telafi edip net kârın beklentileri %8 aşmasına yardımcı oldu. Birikmiş siparişler bakiyesi 3Ç23 itibariyle 4,29 milyar ABD$’na ulaştı (y/y: +%19, ç/ç: -%8). Net nakit 71,45 milyar TL'ye yükseldi (y/y: +%73, ç/ç: +%12). Şirket, 0,5 TL (brüt) temettü avansı ödemesi yapacağını açıkladı. Söz konusu temettü avansı hissenin son kapanış fiyatına göre %1,5 temettü verimine işaret ediyor. Dağıtım 3 Ocak 2024 tarihinde gerçekleşecek.
● Orge,
3Ç23'te piyasa konsensüs tahminlerinin %21 üzerinde 123 milyon TL (y/y: +%118) net kar açıkladı. Şirket 3Ç23'te piyasa konsensüs tahminlerinin %118 üzerinde 233 milyon TL (y/y: +%198) FAVÖK kaydetti. Piyasa tahminlerinden başlıca sapmalar şunlar: (i) piyasa konsensüs tahmininden %47 daha yüksek ciro, (ii) beklenenden 1662bps daha iyi FAVÖK marjı ve (iii) beklenenden daha yüksek vergi gideri. Birikmiş iş hacmi 3Ç23 itibarıyla 961 milyon TL'ye ulaştı (y/y: +%94). Net borç/FAVÖK oranı 0,1x seviyesindedir. Yönetim 2023 tam yılı beklentilerini %50 ciro büyümesi ve %50 FAVÖK büyümesinden %85 ciro büyümesi ve %100 FAVÖK büyümesine revize etti.
● THY,
Endeksin Üzerinde Getiri, HF: 370,0 TL) Aylık Eğilimler: Toplam yolcu sayısı yıllık %11 arttı. Ekim ayında toplam yolcu sayısı yıllık %11 artarak 2019 yılının aynı döneminin %111’i olan 7,4mn seviyesinde gerçekleşti. Yurt içi yolcu sayısı yıllık %19 artarak 2019 yılının aynı döneminin %99’u olan 2,6mn seviyesinde gerçekleşti. Direkt uluslararası yolcu sayısı yıllık %3 daralarak 2019 yılının %123’ü seviyesinde gerçekleşirken, uluslararası transfer yolcu sayısı yıllık %17 artarak 2019 yılının %114’ü olan 2,2mn yolcu seviyesinde gerçekleşti. Toplam yolcu sayısı önceki ay 2019 yılının %118’i seviyesindeydi. Ekim 2023’de toplam yolcu eğiliminde Ortadoğu faaliyetleri ağırlıklı aylık yavaşlama izlemekteyiz. Ekim 2023’de toplam AKK yıllık %16 artarak, 2019 yılının %125’i olan 20,8mlyr seviyesinde gerçekleşti. Bir önceki ay toplam AKK 2019’un %126’sı seviyesindeydi. Ekim ayında doluluk oranı yıllık bazda 251 baz puan daralarak %83 seviyesinde gerçekleşti. Ekim 2023’de toplam doluluk oranı Ekim 2019’a göre 63 baz puan daraldı. Eylül 2023’de toplam doluluk oranı Eylül 2019’a göre 200 baz puan artmıştı. Ekim 2023’de doluluk oranları eğiliminde aylık yavaşlama izlemekteyiz. Ekim 2023’de kargo hacmi yıllık %9 artarak 158 bin ton seviyesinde gerçekleşti.
